博闻科技深度研究

新疆众合22.06%股权，快速升值，市场相当于公司股价的56.5%。博闻持有的众合股权价值6.52亿元，考虑股改对价后相当于4.42元/股。

    　　参股的联合信源是AVS标准的主要推动者和受益者。目前国内正在进入数字电视时代，各种形式的数字电视都正在或将要进入快速发展的阶段，AVS可以说是应运而生。联合信源拥有AVS这个国内真正自主知识产权概念的技术标准约50%专利，未来几年将可能出现爆发增长。我们认为AVS到2010年将占领20%左右的目标市场，这样公司AVS业务价值是3亿元左右，对应每股价值2元/股。联合信源的价值评价具有较大的弹性，如果AVS联盟推进有力，AVS也可能大大超过预期。

    　　普洱业务将从贸易型转向生产型或销售型，创造公司价值。云茶普洱是云南重点鼓励发展的产业，近几年发展迅速，并进入品牌整合的时代。现有普洱茶业务属于贸易性质，但这反映出公司和普洱第一品牌勐海之间有非常紧密的合作联系，这将是公司未来发展基础。今后该业务可能向上游生产或下游销售发展（其中往上游介入普洱茶叶生产可能性更大），而无论是上游或下游的毛利率都比现在的贸易高，从而带来更高的盈利水平，加上公司主业将转变为品牌消费品或品牌零售业，可以享有比较高的市场估值水平，这将创造公司价值。

    　　稳健测算表明公司股价具有一定的安全边际，同时今后AVS尤其是普洱茶有可能获得超过预期的发展，我们给予增持的投资评级。