苏宁云商13年报点评:阵痛凸现,转型之路道阻且长

2013年年报显示,公司实现营业收入1052.92亿元,较上年同期增长7.05%;经营利润1.84亿元,较上年同期下降93.90%;归属于上市公司股东净利润为3.72亿元,较上年同期下降86.11%;归属于上市公司股东净利润扣除非经常性损益后为3.07亿元,较上年同期下降87.80%;每股收益为0.05元。

    毛利率下滑:2013年主营业务毛利率为14.39%,较上年同期下降2.54%,主要是由于:加大互联网业务投入,3C产品占比大,拉低毛利率;6月推出线上线下同价策略,拉下线下毛利率水平;积极的价格策略,大规模促销。

    期间费用率略增:互联网业务发展、供应链体系建设等加大投入,提高了公司运营成本,2013年期间费用率14.82%,相比2012年增长0.41个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率增长分别为0.08%、0.28%、0.05%。

    门店加大调整力度:大陆地区,新进6个地级以上城市,19个县级城市,新开店面97家,其中二三级市场开发力度持续加大,新开店数量占比达到72.16%;继续贯彻旗舰店策略,同时调整关闭门店176家。截至2013年底,公司在大陆地区已进入277个地级以上城市,拥有连锁店面1585家,其中常规店1495家,县镇店76家,乐购仕店12家,红孩子店面2家,连锁店面积合计667.49万平方米。公司可比店面销售收入同比增加6.36%。2013年底,公司在香港地区新开店面3家,关闭店面4家;在日本市场新开店面2家,关闭店面1家,海外市场发展相对稳固。

    线上业务持续深化:2013年,公司通过在组织管理、品类丰富度、用户体验等方面持续深化,线上业务实现销售收入218.90亿元(含税),同比增长43.86%,另经统计,“红孩子”母婴、化妆品等销售收入(2013年一季度)及开放平台业务、商旅、充值、彩票、团购等虚拟产品代售业务规模合计约为42亿元(含税,均未纳入苏宁合并利润表销售收入)。

    物流服务能力提升:物流基地方面,截至2013年底,公司共计在全国19个城市物流基地投入使用,同时长春、福州等17个城市物流基地在建,另外22个城市物流基地落实选址,完成土地签约。物流体系建设方面,公司已经取得了覆盖全国164个城市的国内快递业务资质,并于2014年初取得国际快递经营业务许可资质,加快国内、国际快递业务发展,提高最后一公里配送效率。

    金融体系逐步深入:2013年,公司成立金融事业部,积极申请相关资质,支付方面,获得了基金销售支付结算业务的许可,开发并试运营“零钱宝”产品;供应链金融方面,苏宁小贷公司运作逐步步入正轨,筹建商业保理公司;此外,公司还申请成立保险销售代理公司,进一步丰富了面向消费者、合作伙伴、企业商户的金融产品。

    分季度看数据表现欠佳:2013年一至四季度营业收入同比增速分别为20.14%、15.40%、-2.50%、-2.99%,营业利润增速分别为-53.96%、-70.89%、-137.80%、-452.18%;归属于上市公司股东净利润增速分为为-48.19%、-69.99%、-118.11%、-178.28%。其中营业收入三、四季度连续负增长,而归属于上市公司股东净利润截至2013年底,连续9个季度负增长,且增速放大明显。

    2014年计划:2013年公司明确了“一体两翼”的互联网零售发展路径。2014年公司将推进公司全渠道、全品类、前后台能力建设。连锁门店方面计划关闭/置换门店150-160家,新开店200家。连锁门店升级,形成互联网时代门店的标准;互联网平台上将提升UI,打造3C、母婴、超市三个重要频道,丰富品类;加大特色营销;加快移动互联网建设;借助PPTV,发展家庭互联网。

    盈利预测与投资评级:行业竞争加剧,而公司目前处于转型关键期,中短期内必须承担转型带来的各种压力,我们预测2014年、2015年、2016年每股收益分别为0.02元、0.04元、0.06元,维持其“增持”评级。

    风险提示:转型速度低于预期。