中信银行:战略转型积极,资产质量压力持续

年报总结。2013年净利润397亿,同比增27 %,归属母公司净利润同比增26%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增14%、17%、18%。年报亮点:(1)战略明确,管理理顺,资产结构调整积极推进,现代服务业、网络银行业务开局良好。(2)手续费收入增速较快。年报不足:(1)资产质量压力犹存,拨备存量仍处较低水平。(2)核心一级资本充足率下降46bp。

    投资建议:中信银行战略转型开局良好,业绩高增长源于低基数,资产质量和拨备基础偏弱。13年EPS0.84元/BVPS4.93元,14年EPS0.96元/BVPS5.70元,对应13年PE5.5X/PB0.93X,14年PE4.80X/PB0.81X,较股份行平均PE溢价10%,PB溢价5%。PE估值较高仅低于平安,PB略高于股份行均值。短期继续关注,1季报业绩高增可期、等待互联网金融监管政策和试点落地。中长期,中信银行战略明确,转型积极,现代服务业、网络银行推进有力,创新产品不断推出,与腾讯、阿里等平台合作积极,持续看好。中信银行按14年行业估值修复15%,预计6个月内互联网监管落地,有主题性机会,给予目标价5.52元,对应13年PE6.59X/PB1.12X,14年PE5.77X/PB0.97X,“增持”评级。