六国化工:业绩低于预期,维持中性

业绩低于预期。

    六国化工公告了2013 年业绩,公司实现营业收入57 亿元,净利润1400 万元,比上年同期下降80%,合每股收益 0.03 元,大幅低于我们的预期0.25 元。2013 年公司拟每10 股派发现金股利1元(含税),分配比例368%。

    发展趋势尿素和磷铵出口政策放松,或将改善国内供需结构。财政部宣布自2014 年1 月1 日起,尿素、氮肥淡季的出口税率为40 元/吨;旺季的特别出口税率为15%加上40 元/吨。MAP、DAP 淡季的暂定税率为50 元/吨;旺季的特别出口税率为15%加上50 元/吨。该政策将在一定程度上提高国内氮肥和磷肥出口量,改善国内供需机构。

    公司将向新型肥料和营销型企业转型。公司铜陵大合成氨项目已经投产,已初步具备磷化工全产业链优势。公司将致力提高新型化肥的销售比重,加大营销力度,我们认为该举将对业绩起到积极作用。

    盈利预测调整:我们下调公司2014 年每股盈利到0.05 元,下调幅度80%。我们预测2015 年每股盈利为0.08 元。

    估值与建议:目前股价对应2014-2015 年PE 分别为115x 和73x。维持推荐评级,目标价6 元。

    风险:产品需求低于预期;市场估值中枢下行风险。