上港集团:业绩稳定增长,看点在于改革和转型

2013年公司散杂货吞吐量完成2.04亿吨(+10.5%);集装箱吞吐量完成3377.3万标准箱(+3.8%);实现营业收入281.62亿元(-0.77%),按同口径计算,营业收入同比增长2.9%;实现归属于上市公司股东的净利润52.56亿元(+5.76%)。实现EPS 0.231元(+5.77%)。

    洋山港区水水中转和国际中转量增速较快

    2013年公司集装箱吞吐量增长3.8%,其中外高桥港区集装箱吞吐量完成1622万TEU,增长5.6%,洋山港区集装箱吞吐量完成1436万TEU,增长1.5%,其中洋山港区水水中转和国际中转占比分别达50%和11%。洋山港区水水中转量和国际中转量增速分别为8.2%和32.1%,国际中转箱量在快速提升。随着自贸区开放政策不断落实,洋山港中转箱量有望继续提升。

    公司2014年主要看点在于国企改革和转型

    国企改革:根据公司年报披露以及近期公司董事长公开观点,我们认为2014年公司可能会进行重要改革:1、引入重要合作伙伴(货主、船公司、国际港口企业、国际物流企业)作为股权投资人;2、对员工进行股权激励。转型:1、发展物流产业链。目前由上港物流和长江物流进行相关业务(2013年贡献净利润4亿元),2013年公司进入冷链物流业务(冷库仓储);2、发展港口地产(2013年贡献投资收益5亿元);3、发展航运金融、跨境贸易。依托自贸区政策发展现代航运金融。、跨境贸易等业务;4、跨国收购优质码头资产。

    我们认为改革可以促进公司治理机制进一步完善,转型发展能够给公司业务带来新的利润增长点,但短期难以看到明显效果。

    投资建议

    考虑到公司港口物流主业的低速增长以及转型多元化发展需要较长培育期,我们认为公司短期业绩增速仍较为缓慢,给予“持有”评级。

    风险提示:外需疲软,国企改革进程不确定