华兰生物:重握浆站资源,血制品王者归来

事件描述

    华兰生物发布2013年年报:2013年公司营业收入11.18亿元,同比增长14.93%;实现归属上市公司净利润4.75亿元,同比增长58.56%;扣非净利润4.14亿元,同比增长60.08%,实现EPS0.82元。公司拟每10股派4.00元(含税)。

    事件评论

    血制品大幅提升,带动业绩回归高增长:2013年公司营业收入11.18亿元,同比增长14.93%;净利润4.75亿元,同比增长58.56%;扣非净利润4.14亿元,同比增长60.08%,符合我们的预期。期间公司单采血浆站完成增值税税率调整,血制品毛利率增加6.81个百分点至63.01%;浆源问题缓和,重庆子公司产能逐步得到释放,大幅增加了血制品收入。2013年公司血制品收入9.60亿元,同比增长32.59%,带动公司业绩整体回归高增长通道。公司期间费用控制良好,销售费率、管理费率同比下降5.71个、3.14个百分点。

    重握浆源命脉,高速增长有望持续:在贵州浆站关停事件之后,公司深谋远虑,及时获取重庆、河南两地单采浆站的进驻契机,并积极增设浆站、加强献浆宣传对冲负面影响。目前,重庆子公司下属7个浆站已陆续采浆,采浆量稳定提升;暂时仅有两个浆站的河南是人口大省,未来浆站扩张潜力巨大。公司以全国14个浆站数位居行业排名前列,浆源优势明显。

    居安思危,进军单抗培育新增长点:公司与大股东合资建立的基因工程子公司与德国BI公司签订协议,委托其代理研发修美乐、赫赛汀、美罗华和阿瓦斯汀四个单抗产品,开始布局基因工程重组及单克隆抗体药物领域。我们看好公司利用海外优势研发资源和成熟技术加速进入单抗及重组蛋白领域的合作模式,预计产品最快将于2014年申报临床,有望形成新的增长点。

    浆站拓展能力优异,维持“推荐”评级:血制品行业集中度较高,公司是国内血液制品方面的领军企业,具有较强的浆站拓展能力。随着重庆子公司浆源稳定上量,公司逐步驶入快车道,疫苗、单抗各有亮点,未来增长值得期待。预计2014-2015年EPS分别为0.96元、1.19元,维持“推荐”评级。