海油工程:业绩符合预期,增长前景喜人
业绩符合预期,新签订单和经营现金流好于预期
海油工程2013年收入同比增长64%至203亿元,净利润同比增长224%至27.4亿元,合每股盈利0.62元,符合预期。2013年新签订单同比增长24%至198亿元,年末在手订单同比增长18%至200亿元。经营现金流34亿元,同比增长87%,好于预期。
发展趋势
2014年工作量增长确定;中长期东海和南海深水勘探开发潜力仍然巨大。管理层预计2014年陆地建造和海上安装的工作量将保持增长,今年计划实施26个项目,10个潜在工程项目有望开工,工作量和盈利增长比较确定。虽然中国近海油气开发投资有一定的周期性,但中海油在本轮周期已经力图实现“削峰填谷”,2015/16年的国内投资有望保持稳定和持续。此外,从中长期来看,中国东海和南海深水的勘探开发,仍大有可为。
海外市场今年有望丰收。得益于成本和工期控制的优势,我们预计海外新签订单,有望从2013年的10亿元增长至2014年的60亿元以上。中长期来看,公司海外新签订单和收入占比有望达到40-50%的水平,海外市场将是公司持续的利润增长点。
珠海深水基地尝试混合所有制,加速提升深水技术和管理能力。公司计划试水混合所有制,选择国内或者海外具有竞争优势的合作者,通过珠海深水基地的合资经营,提早锁定新订单,加速提升公司的深水设计、总承包,以及装备制造和业务管理能力。
盈利预测调整
维持2014/15年0.80和0.96元人民币的每股盈利预测,同比分别增长30%/20%。
估值与建议
目前股价仅对应10倍的2014年市盈率,重申“推荐”的评级和12元人民币目标价,催化剂包括海外订单和一季度业绩超预期等。
风险
海外项目管理风险;营运资本管理;近海油气投资大幅波动等。