三佳科技调研短评

类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:余斌 日期:2006-06-12

近期我们调研了三佳科技,我们认为这是一家正在国际化的公司05年下半年公司高管更换对业务影响较小,06年以来公司主要业务都处于改善过程中,建议谨慎增持。

      评论:1、华商通过持有三佳集团(三佳科技的控股股东)间接相对控制三佳科技,华商的控制人是德籍华人周松波,在国际贸易方面富有经验,并有建树。而依靠华商的国际化背景,三佳科技也成为国际市场为导向的公司。三佳科技主要有3类业务,一是传统的塑钢建材挤出模具;二是汽车零配件业务(芜湖三佳);三是半导体产业配件和设备(包括引线框、封装测试膜具和设备)。

      2、三佳的塑钢型材挤出模具是国内规模最大的,目前是海螺型材和大连实德的主要供应商。由于国内型材产业的快速整合,产业集中度提高,国内的型材模具的需求量增长速度下降。不过三佳在华商入主后,转向国际市场的开拓,2005年外销收入是内销的2倍左右,而挤出模具05年的总收入是7689万元。06年公司将在欧洲市场的基础上拓展北美市场,预计全年模具生产将达到9500万元。外销产品通常具有更高的毛利率水平,不过由于海外市场还处于拓展阶段,销售费用较高。

      3、三佳科技持有芜湖三佳60%的股权,该公司(有国内仅有的2个重力铸造设备之一),从事汽车零配件业务,最大客户目前是第2大股东奇瑞汽车。由于奇瑞定单的产品价格比较低,所以芜湖三佳的盈利能力平平,不过,近期公司已经拿到了国外大厂的产品认证,并已经开始出货,这将有助于提升盈利水平。

      4、半导体零配件业务包括IC封装模具(富仕三佳)、压机和成套设备(三佳山田)和半导体引线框(集团下属的丰山三佳),三类产品具有同样的客户群。三佳以前多是国内中低端的客户,不过公司已经在逐渐提升产品档次,中芯国际(采购成套设备)和日月光(采用引线框)都成为了公司的客户。鉴于中国半导体产业的长期快速发展预期,我们对三佳的该类业务有较好的成长性。

      5、三佳科技的主导产品都属于国家鼓励发展领域,目前正在争取国家的优惠政策。

      6、我们初步估计2005年公司每股盈利0.18元,2007年则将超过0.30元。估值方面,我们认为目前价位处于合理价格区间,具有比较高的安全边际,公司业务具有持续快速增长的雏形,有耐心的投资者建议长线增持。

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