赛象科技:下游投资恢复带动新签订单大幅增长

事件:

    我们近期实地调研了赛象科技,与公司管理层就经营现状进行了交流。

    点评:

    受益下游轮胎厂商投资意愿恢复,公司去年收入与订单均大幅增长。公司2013年收入同比增加48%,而在手订单目前也很充沛,已排产至今年下半年。公司下游需求强劲反弹主要是因为过去两年天然橡胶价格大幅下跌,轮胎企业盈利状况好转,轮胎行业进入新一轮投资周期。

    国内市场提升空间有限,公司未来将重点发展海外市场。由于国内轮胎产能已趋于饱和,且子午化率接近90%,行业产能提升的潜力已不大。公司国内客户目前还是以国产品牌为主,下一步将加大与米其林、普利司通等国际一线轮胎厂商的合作力度,提高供货规模。另外,公司将提高出口业务比重,重点开拓印度、东欧等海外市场。公司希望未来3年出口收入能占到总收入的30%-40%,是目前的2-3倍。公司目前出口的工程子午胎成套专用装备毛利水平能达到30%,比国内高出10个点。未来随着出口收入比例的提升,公司盈利能力也会随之改善。

    寻求跨领域发展,空客项目提升公司形象。公司在轮胎制造机械外,努力寻找新的进入领域。公司自2007年开始,为空客天津、欧洲和美国的总装工厂提供A320/321机型的运输夹具。空客项目未来的持续性虽不确定,但有利于提高公司的生产管理能力,提升公司在市场中的形象。公司未来除了在航空装备领域拓展外,还继续在自动化、成套装备等领域寻找好的发展机会。

    投资建议:公司受益于下游轮胎厂商投资复苏,新签订单大幅增长,预计今年业绩仍将稳定增长。由于国内轮胎产能接近饱和,我们认为轮胎机械市场增长空间有限,公司未来需要在寻找轮胎机械以外新的发展领域。我们预计公司2013-2015年EPS分别至为0.25、0.31、0.35元,对应PE为47、38、34倍,首次给予“增持”评级。

    风险提示:1.轮胎厂投资下滑;2.原材料价格大幅波动。