包装印刷行业:看好电子烟发展前景,合资公司电子烟业务步入正轨

事件:上海绿新和东风股份向电子烟合作公司乐馨臻鉴增资。为增强电子烟子公司综合实力,完善产品产业链,由上海绿新、东风股份、龙功运三方股东按原比例向乐馨臻鉴进行首次增资;增资后,子公司注册资本由1亿元上升至3亿元。上海绿新持股比例仍为50.1%,维持控股地位;东风股份持股比例仍为40%。

    看好电子烟行业未来发展前景,加大投入力度。目前上海乐馨前期生产筹备工作已经完成,公司电子烟相关产品已经开始实现国内外销售。公司看好未来行业发展前景,适时加大投资力度。近几周国内电子烟行业资本运作频繁,包括劲嘉股份与深圳合元合资,开拓国内电子烟市场;亿纬锂能收购麦克维尔股权(侧重海外市场)等;说明电子烟行业发展前景已成为业界共识。上海绿新和东风股份的较早介入,锁定了较低的参与成本,印证了两家公司的前瞻视角和战略眼光。现有的股权合作模式使上海乐馨既能享受海外电子烟市场的高增长,又能凭借上海绿新和东风股份在国内烟草下游渠道优势,分享国内市场的高弹性。

    未来产业链布局值得期待。为了增强电子烟行业的整体综合竞争实力,上海乐馨除了目前的电子烟组装业务外,预计未来也将涉及包括电池和烟弹在内的核心组件,把握研发主动权,降低成本,稳定质量。

    继续推荐烟包行业。烟包行业既有传统业务提供稳定增长和良好的现金流,又通过涉足电子烟行业分享未来可能的高增长,具备向上弹性。两会期间对于禁烟的重视可能构成电子烟行业的又一发展契机,我们继续推荐相关公司上海绿新(13-14年EPS分别为0.65元和0.92元,目前股价(23.02元)对应13-14年PE分别为36和25倍)、劲嘉股份(13-14年EPS分别为0.75元和0.95元,目前股价(19.72元)对应13-14年PE分别为26和21倍)和东风股份(13-14年EPS分别为1.30元和1.56元,目前股价(25.83元)对应13-14年PE分别为20倍和17倍)。