山大华特:医药环保双轮驱动业绩快速增长

事件:

    公司披露2013年年报,收入10.95亿,同比增长31.9%,实现净利润2.75亿,同比增长23.4%,归属上市公司股东净利润1.53亿,同比增长26.1%, EPS 0.85元。

    结论:

    公司主营业务集中在医药和环保两大热门行业,我们看好公司在儿童药领域的布局以及环保业务的高速发展,我们预计公司2014-2016年eps 分别为1.24、1.57和1.97元,对应目前股价PE 分别为23、18和14倍, 给予公司推荐评级。

    正文:

    1. 公司盈利能力逐步增强 收入10.95亿,同比增长31.9%,实现净利润2.75亿,同比增长23.4%, 归属上市公司股东净利润1.53亿,同比增长26.1%, 综合毛利67%, 较去年下滑2.3个百分点,主要是低毛利的环保收入占比提高,但是公司ROE 和ROIC 分别为21.97%和17.86%,连续多年稳步上升, 盈利能力逐步增强。

    2. 儿童用药未来仍可快速增长 公司药品收入7.03亿,同比增长27.3%,净利润2.42亿,同比增长21%,毛利率高达86.6%,比上年增加0.6个百分点。公司药品业务主要是控股子公司达因海洋生物制药生产销售,产品集中在儿童保健领域,主要包括补充儿童维生素AD、钙、铁、锌等微量元素系列,是我们认为环保行业发展空间巨大,随着公司市场开拓能力和项目管理能力增强,特别是今年SNCR和SCR脱硝技术的应用,脱硝项目实现零突破,公司环保业务仍会保持高速发展。

    风险提示:

    1.产品竞争加剧的风险。

    2.环保项目订单不达预期。