天宇电气：重组再获新生 业绩高速增长

方案主要内容：重大资产置换加对价。公司近日发布股改方案，公告称，大股东美锦集团以其合法持有的山西美锦焦化有限公司90%的股权与公司合法拥有的全部资产进行置换。而其他非流通股股东则向流通股股东每10股支付0.5股。并且大股东美锦集团给出了未来公司业绩承诺，否则实施追加对价；主业将由电力设备变更为焦炭。尽管除大股东外的其他非流通股股东支付的对价极低，我们认为，投资者不必在意或计较该对价水平的高低。股改方案的最大亮大在于大股东实施重大资产置换外。如果公司能顺利实施重大资产置换，则公司业务将由目前的电力设备变更为焦炭业务，未来业绩有望高速增长；焦炭行业复苏迹象显现。2005年4月17日，山西部分大型焦化企业率先向所有用户发出提价要求，从即日起每吨焦炭涨价40元，之后其它地区焦炭企业也有不同程度的涨价。本次提价是在行业竞争趋于理性、通过限产等取得共识的基础上达成的，并且有钢铁业回暖作为支撑焦炭价格上涨的重要因素，提价对整个行业的影响意义重大，有望改变行业目前成本倒挂、全线亏损的生存状况，行业回暖迹象显现，可以说公司置如焦炭资产恰逢其时；新大股东实力雄厚，产业链独特。美锦集团是山西非常有名的大型民营企业集团，总资产约70亿元，是全国商品焦规模最大的企业，集团焦炭产能330万吨/年，也是循环经济和清洁示范企业。本次置入的仅是部分焦化资产，年产焦炭100吨。炼焦用煤主要来源于集团公司自有煤矿，新的大股东有望通过内部市场化降低原材料成本提高业绩，而且未来其他焦炭有望陆续注入；未来业绩高速增长。根据对价承诺，公司未来业绩有望大增。其中，2006年业绩将实现恢复性增长，较2005增长幅度超过300%；2007年业绩有望较2006年增长约150%。