普邦园林:首获bt大单,市政园林拓展加速

首获BT大单,市政园林拓展加速。公司14日公告与湖南建筑工程集团总公司、围海股份组成的联合体中标“狮山镇博爱湖片区道路建设工程及狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程(含道路建设、水系建设与湖岸建设)BT项目”,总金额26.7亿元。其中普邦为狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程的投资方,投资概算为15.5亿元,公司与围海股份分别承担水系建设与与湖岸建设的施工任务,工期360日。

    公司水系建设项目投资额8亿元,预计14年将确认项目工程收入6.45亿元,同时,预计2015-2019年将确认投资收益共3.01亿元。

    市政业务发力,将与地产双轮驱动公司持续成长。公司以地产园林起家,本次公告BT项目宣告公司在市政园林领域的重大突破。我们判断未来普邦将持续拓展市政业务,不断获取优质订单,提高综合盈利能力。博爱湖目14年工程收入约占我们预测当年公司收入的19.84%,以行业保守10%净利率计算,影响14年EPS约0.2元。

    核心战略标准化、专业化、信息化夯实长期增长基础。公司通过“三化”夯实长期增长基础,战略复制装饰龙头金螳螂上市初期路径,有望成为园林行业引领者。(1)加强设计工序专业化和施工方案研发,提质降耗,提高产能周转率;(2)布局研发,提高苗圃培植、机械化施工水平,加快施工材料与流程工厂化、标准化,缩短项目工期;(3)提高信息化精细化管理水平,设计施工资源模块化,建立人才与技工长期培养体系。

    园林产值高增速与低集中度提供长期发展空间,公司凭借品牌与管理优势将快速获取市场份额。我们测算:园林景观行业未来5年市场规模复合增速保持15%以上,2015年行业产值将达4819亿。地产销售与行业政策是影响未来园林行业规模的核心变量。2012年行业CR10不超过5%。市政园林项目体量逐年扩大使业主愈发重视资金与品牌实力,公司本次获取BT项目大单再次演绎园林公司强者恒强逻辑。

    盈利预测及投资评级:预测2013~15年EPS分别为0.56元、0.77元、1.04元,未来3年复合增速为34.4%,维持“买入”评级。