新赛股份年报点评：棉花和油脂双重不景气下的惨淡经营
2008年年报显示，公司全年实现营业收入13.43亿元，同比增长84.50%；营业利润1635万元，同比下降23.10%；归属于母公司所有者的净利润1025万元，同比下降47.60%；基本每股收益0.04元。分配预案：每10 股派发现金股利0.4元(含税)。
2009年一季度报显示，公司实现营业收入1.82亿元，同比下降48.00%；营业利润-226万元，去年同期为2149万元；归属母公司所有者的净利润202万元，同比下降88.90%；实现每股收益0.01元。
主营产品产销规模扩大使公司收入增长。2008年，公司收购了6家轧花厂，皮棉产能由3.1万吨扩张至6.2万吨， 5万锭精梳棉纺项目也达产，棉花、棉纺以及油脂的产销规模扩大，棉花收入增长87.97%，收入占比达53%，油脂收入增长90.47%，收入占比约为27%，棉纺收入1117万元，三项核心业务收入的增长使营业收入同比大幅增长。
棉花和油脂价格双降，综合毛利率下降4.5个百分点。2008年，由于经济危机的影响，棉花、油脂的价格均经历了较大的波动，棉花价格在上半年达历史最高点14000元/吨，而到2008年第四季度则下跌至1万元/吨以下，油脂价格的波动也类似于此。受此影响，公司棉花和油脂业务的毛利率分别下降4.3个百分点和14.73个百分点。由于需求萎缩，公司棉纺业务开工不足，毛利率为-14.35%。在上述三项业务主导下，公司综合毛利率下降4.5个百分点，至6.8%。毛利率下降是公司净利润同比大幅下滑的重要原因。
2009年1季度，公司收入和净利润下降的原因主要是由油脂业务的收入减少和棉纺开工不足所致。
我们认为，国内棉花价格在国家大力收储和供给减少的支撑下，2009年有望企稳在12600万元以上，而棉花需求则由下游棉纺行业回暖程度决定。而从当前情况来看，纺织行业有回暖趋势但并未根本性好转。
2009年，（1）公司乌鲁木齐市油脂精炼及灌装中心项目预计2009年8月底将建成投产，这将扩大公司油脂产能规模；（2）公司增资并持有双陆矿业51%的股权，正式进军煤矿业，并拟进行“煤矿30万吨改扩建项目”，将现有年生产能力9万吨改扩建至30万吨，该项目达产后约能增厚公司EPS0.03元左右。
盈利预测与评级。预计公司2009-2010年的EPS为0.06元和0.1元，以最新收盘价8.45元计算，对应的动态市盈率分别为141X和85X，维持“中性”的评级。
