登云股份:我国发动机进排气门龙头企业

公司是我国发动机进排气门龙头企业。公司主要从事汽车发动机进排气门的研发、生产与销售,是中国汽车发动机气门生产的龙头企业之一,主要分为汽油机气门和柴油机气门两大类,分别占公司主营收入的七成和三成。公司发行前总股本为6,900万股,本次拟公开发行2,300万股,占发行后总股本的25.00%。发行后实际控制人张弢等9名一致行动人的持股比例将由发行前的46.43%变为36.03%,仍为公司的实际控制人。

    公司技术创新能力强和工艺水平领先。公司在国内率先开发了一系列气门新材料的应用工艺,根据新型材料的加工特点,开发了一系列的制造工艺,提高了产品品质。公司成功开发了超硬合金堆焊及感应加热去应力技术、气门杆端面帽形淬火技术、自动优化工艺参数的气门电镦技术、恒流电镀技术、等距电极电镀技术、超低剩磁气门自动退磁技术、成型磨削技术、银光抛丸技术、螺旋抛光技术、镜面螺旋抛光技术、三合一车削新工艺、气门液体软氮化新工艺等全新的技术和工艺。

    公司客户关系稳定、市场结构均衡。多缸柴油发动机国内最大的三大企业玉柴、一汽、潍柴均已是公司的战略级重要客户,目前公司在国内发动机气门市场排名第三,并且有望随着募投项目产能的释放进一步提升排名。公司在国内市场和国际市场、在主机配套市场和售后服务以及在柴油机市场和汽油机市场都保持了均衡发展。近年来出口收入的收入占比保持在40%左右,主机配套的收入占比保持在50-60%,柴油机的收入占比保持在60-70%,业务结构保持均衡稳定发展。

    募集资金项目缓解产能瓶颈。公司募集资金主要用于主营产品的产能扩张,由于现有产能的产能利用率多已超过100%,募投项目将有效缓解公司的产能瓶颈。

    盈利预测与估值。预计2013-2015年归属母公司所有者净利润分别为4,009、4,812、5,091万元,按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.43、0.44、0.52元。综合绝对估值和相对估值结果,我们认为公司发行上市后的合理股价在8.80-11.00元之间。