准油股份:深层煤炭开发有望带来巨大增长

首次给予“强烈推荐”评级。公司2013-2015年EPS分别为0.06、0.06、0.13元,假设公司深层煤炭、煤层气资源开发进展顺利,2015年公司的业务开发高速增长。公司只要合作1-2个50万吨左右的项目,业绩就会有明显改善,弹性非常明显。假设未来5年公司的煤炭产量200万吨,这一假设是非常容易实现,对于煤炭市场来说也可谓是波澜不惊,毫无压力。公司的股票价值合理位置为26元左右,50%以上空间。

    公司油服业务进入低速增长期,年均增速6-7%:公司脱胎于中石油新疆油田分公司,因此在技术和业务方面具有自然继承的优势,在现有的业务范围内,处于领先地位,市场份额位列第一。成也萧何败也萧何,这种普遍现象也造成了国内小油服公司林立,区域市场割据,各公司异地扩张屡屡低于预期。

    深层煤炭、煤层气一体化开发是一个更加恰当的切入点,因此我们预计公司的未来看点是这块业务的加速:在分析前次公司进军煤层气勘探开发领域失败经验教训的基础上,观察到煤层气产业政策利好频频,同时我们观察到公司实际控制人秦勇申请的专利《一种深层煤炭水力开采流体承运的方法》已经于2013年12月5日公开,公司无论是从理论层面还是技术储备层面都已经做足了准备。

    水力采煤炭理论和实践均已非常成熟,通过钻井方式是一种新的尝试:水力采煤技术是以高压水射流为动力源进行破落煤体的一种采煤工艺。该工艺经过长期的研究开发与生产实践,已发展到成熟阶段。国内外一些急倾斜煤层和地质构造复杂煤层的矿井采用了这一新技术。不过目前主流还是通过挖掘巷道进行水采,公司有望通过钻井方式开发出一种全新的方式。根据现有项目数据,钻井采煤的重要优点是基建费用低(在基本相同地质条件下,是井工和露天开采基建费用的5%~10%和20%~34%);建设周期短,出煤快;适应性强,安全性高。

    风险提示:煤炭煤层气资源合作进展低于预期。