通宝能源:收购完成后,估值优势明显,业绩确定性高

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛,安鹏 日期:2014-01-07

总体方案

    公司拟108亿元(含发行14.27亿股及现金15亿元),购买国际电力12家公司100%股权,购买星润煤焦临汾矿业45%股权;发行价6.59元/股。 公司同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票,募集金额不超过30亿元,发行价不低于6.59元/股:其中15亿元作为标的资产的现金对价;8.08亿元用于参股3家煤矿;剩余资金用于补充流动资金。

    第一步:收购标的资产,利润增厚幅度大、盈利承诺确保业绩稳定性

    本次交易标的为4个煤矿(权益产能478万吨)和12家煤炭铁路贸易公司。根据国际电力和星润煤焦盈利承诺,收购标的14-16年的净利润不低于10.73亿元、13.13亿元和13.63亿元。收购完成后,我们预计公司2014-16年每股收益0.56元、0.66元和0.69元,分别较目前增厚58%、72%和65%。

    第二步:配套融资,小幅摊薄业绩、降低大股东持股比例

    配套融资的部分资金,拟参股运销集团阳泉公司3个煤矿,权益产能138万吨。配套融资后,参考公司的业绩承诺,我们预计公司2014-16年每股收益较第一步收购后分别摊薄5%、6%和7%。

    公司未来资产注入空间巨大,但短期注入可能性较小

    上市公司为煤销集团的煤炭上市平台,煤销集团计划2015年产能达到1.06亿吨/年。但由于目前矿井资产权属、证照等方面存在较多实质性问题,且多数煤矿企业的盈利能力较差,我们预计短期内煤矿资产注入可能性较小。

    不考虑收购,预计公司13-15年每股收益0.35元、0.37元和0.39元

    不考虑上述收购及配套融资,公司14年每股收益0.37元,市盈率14倍;考虑收购及配套融资完成后,预计其14年每股收益0.52元,市盈率9.2倍,具有估值优势。再鉴于公司外延增长空间较大、业绩的确定性较高,我们给与买入评级。

    风险提示:注入资产的进度及盈利低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600780 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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