动力源：09年1季报扭亏，符合预期

09年1季报扭亏，符合预期：

    动力源09年1季度实现收入1.1亿元，同比增长67%，实现净利润170万元，每股收益0.008元，同比扭亏，符合预期。本季度扭亏的主要原因是受国家刺激经济增长政策和第三代移动通信建设的影响，客户订货早，公司营业收入增加较多。

    正面：收入同比快速增长67%至1.1亿元，主要原因是受国家刺激经济增长政策和第三代移动通信建设的影响，客户订货早，公司营业收入增加较多。

    毛利率同比、环比回升9.2和5.8个百分点，我们分析主要是直流电源业务的毛利率较好，公司通过技术创新降低成本，推出新产品维持较高的出货单价，维持了较好的毛利率。

    1季度经营现金流达到2,369万元，为上市以来1季度经营现金流首次转正，主要由于销售回款情况较好及充分利用供货商信用期限。

    负面：费用率同比下降17.5个百分点至32.3%，但仍处于高位，虽要受益收入快速增长带来的规模效应，费用率有所下降，但仍处于较高水平，使得公司最终净利率仅达到1.5%左右。

    发展趋势：如果在上半年能将股权激励问题全面解决，不排除其加大释放业绩的动力，从而使其业绩在09及2010年超过目前的市场预期。由于公司前阶段仍是跑弱于通讯设备板块其它公司的，因此不排除在业绩逐季度好转的情况下，出现补涨，仍提示投资者关注短期交易性机会。

    估值与建议：我们仍然认为公司通信电源和模块电源业务在09年电信投资高峰年面临发展机遇，但激烈的市场竞争同样为公司带来挑战。中高压变频器业务09年有望受益国家加大对于钢铁、电力等行业投资的拉动持续增长，成为公司新的增长点。考虑到公司目前2009年和2010年的市盈率已分别达到117.3倍倍和55.3倍，估值明显偏高，因此仍维持对其“中性”的投资评级。