宇航及防务(A&D)行业动态点评:国产民用直升机掀开发展新篇章

类别:行业研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:魏成钢 日期:2013-12-09

主要观点

    空域管理改革稳步推进、通航发展环境逐渐宽松

    低空空域管理改革配套措施正陆续跟进:《通用航空飞行任务审批与管理规定》、《私用驾驶员执照申请人和持有人体检鉴定及体检合格证管理》等近期先后颁布。本应面世的《全国低空空域分类划设方案》、《低空空域管理使用规定》由于政府换届及征求意见过程中有关部门提出不同意见而出现多次反复导致延迟,修改后目前在征求意见;运行管理机制将更加贴近实际需求:飞行审批程序大大简化,国外通用航空器准入、适航审定、飞行规范、通航机场建设标准都要针对通用航空运行特点加以修订,私照取得的门槛大幅降低;配套基础设施建设在全国范围逐步展开:去年完成“两区一岛”试点地区通信指挥低空监视设施的建设,正研究拟定通用航空空管信息服务站建设总体方案,首批四家通用航空飞行服务站已正式投入试运行。全国低空空域目视航图正在抓紧制定。

    航空应急救援体系建设拓展市场成长空间

    我国目前航空应急救援力量分散于军方、武警、各地政府警务航空队、交通部救助打捞局、国家林业局和通用航空企业等众多单位。以起飞重量2~13吨的双发涡轴直升机为主力机型的标准统计(见附图1),国内可动员用于应急救援的军民用直升机总数大致在430架,总体规模距离满足需求差距不小。2008年汶川地震及其后一系列灾害事件推动国内航空应急救援体系建设提上议事日程。2013年3月,《航空应急救援体系建设规划(2011~2015)》专家论证讨论会召开。《规划》提出我国将建立以政府救援力量为主体、社会救援力量为重要组成部分、民间救援力量为补充,以直升机为主、固定翼飞机和其他飞行器(无人机、动力三角翼、动力伞和飞艇等)为辅,覆盖全国80%~90%的人口,能够实现紧急救援响应时间在30~60分钟之内的通用航空紧急救援服务体系,并按照“分期建设、稳步推进”的原则制定了到2015年和2020年的建设发展目标。计划到2015年,将基本建成综合力量与森林航空防火、海上救助、警用航空、应急测绘和医疗救护5支专业力量相结合的、通航企事业单位高度参与的航空应急救援体系。

    国内直升机准军用/公共服务与民用市场蓬勃成长

    2011~2012年筹建高峰期时的准通用航空企业在今年集中投入正式经营,民用直升机的市场需求持续旺盛。前8个月,国内民用直升机市场交付量已达去年全年水平,今年机队规模再次实现20+%的高增长已无悬念,延续了2010年以来年均20%以上的快速成长趋势。

    航空旅游、电力巡检、新闻采播等是近年市场发展最热的细分领域。

    一年多的时间,国内有十余家通航企业先后在多省市开展二十多个直升机空中旅游项目,投入各型直升机近40架。国民经济持续快速增长、城镇化进程和城市建设快速推进对政府提供更完善公共服务的需求日益增长,警务执法、应急救援、海监海事等直升机准军事/公共服务领域的发展快速推进,近年该领域直升机年交付量的年均复合增速超过15%。今年前8个月,准军事/公共服务领域新增各类机型16架,比去年同期增长1.7倍,占同期国内直升机交付总量的19.3%。

    公安部、武警、海警局、救捞局“十二·五”、“十三·五”直升机机队建设发展计划和国家航空应急救援体系建设“十二·五”规划的实施将继续支撑国内准军事/公共服务领域对直升机的需求加速成长。

    国产民用直升机掀开发展新篇章

    6月28日,中航直升机公司首批3架AC311轻型通用直升机正式交付用户,开创了我国自行研制的民用直升机批量投入国内市场运营的先河,行业发展由此掀开崭新的一页。前8个月,国内厂商中航直升机(AVIC)和重庆直投EnstromHelicopter共交付了6架,占同期国内民用直升机引进量的8%。虽不足以撼动国际巨头的市场垄断地位,但已在国内市场上初步确立起了自身的位置,取得不小进展。市场占有率的前三位依旧由海外厂商把持,罗宾逊直升机(Robinson)、空客直升机(AirbusHelicopter)和贝尔直升机(BellHelicopter)合计占有超过80%的份额(见附图2)。在准军事/公共服务领域,政府采购的大力支持和国产产品技术性能快速提升,近年国产直升机不断实现突破。2010年,国产直升机Z8-WJS时隔10年再次批量交付国内用户武警森林部队。国产AC311、AC312、Enstrom480B警用直升机近两年也相继得到合肥、焦作、天津、贵州、重庆等地公安局的青睐。在政府公共服务领域,AC系列直升机首次收获中国海监总队的批量订单。今年前8个月,国内准军用/公共服务领域新增保有量中国产机型占到81.3%的比例。

    投资建议

    未来十二个月内,维持对行业“减持”的投资评级

    在全球横向和历史纵向两维坐标系下综合审视,宇航及防务(A&D)行业当前的估值定价已明显偏离可预见时期内内外部业绩成长性所能支持的合理水平。鉴于行业估值体系与实际经营走势脱节严重,继续维持对行业“减持”的投资评级,短期估值风险较高。行业旗舰上市公司哈飞股份(600038.SH)在外部需求拉动和自身产品线扩展的支撑下经营远景可期,但股价反应已过度超前于业绩实现,重申对其“减持”的投资评级。

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