第一医药(600833)：归属于母公司净利同比下降0.23％

2008年报显示，公司全年实现营业收入9.65亿元，同比增长5.99％；营业利润2627万元，同比下降11.85%；归属于母公司净利润2001万元，同比下降0.23％；基本每股收益0.13元。

    收入略有增长，利润与去年持平。公司报告期内收入略有增长，其中批发业务占比加大，弥补零售下降。医药零售实现营业收入5.83亿元，同比下降3.56%；批发业务实现营业收入3.81亿元，同比增长24.92%。批发与零售之比由去年同期的34∶66 转变为目前的40∶60。批发业务同比上升24.92%，其中代理品种带来的业务增长幅度同比增长50%。由于批发业务占比加大以及成本上升等原因，使得报告期公司综合毛利率为18.01%，同比下降了1.5个百分点。销售费用率为8.35%，同比下降了0.79个百分点。但是期间费用的控制难掩毛利率下降，使得归属于母公司净利润2001万元，同比下降0.23%。

    零差率新政策可能会对公司未来业绩造成一定影响。上海有232 个社区卫生服务中心，686 个社区卫生服务站和1800 多家农村卫生室受到“零差率”新政的惠及，这些社区卫生服务机构变成政府补贴下的“零差率”平价药房，吸引大量社区居民就诊配药，从而使处在社区的零售药房药品销售量和价格齐跌，在一定程度上影响公司零售业务未来的盈利能力。

    盈利预测与投资评级。我们认为未来可以关注公司依托百联集团和百联商业连锁公司的规模优势与资源优势的发展，预计公司09-10年的EPS为0.16元，0.18元，相对于公司目前的股价7.24元，对应的动态市盈率分别为24倍、22倍。维持 “中性”投资评级。