兰州铝业06年季报点评

兰州铝业06 年1 季度完成销售收入7.73 亿元，较上一季度的7.74 亿元略微有所减少。在电解铝价格上涨10％的情况下，实际电解铝销量较上季度有所减少，大约为4.6 万吨，折合全年的销量能够达到19 万吨左右――基本与05 年持平。

    　　06 年第1 季度实现EPS0.07 元，净利润3640 万元。

    　　兰州铝业未来的主要利润增长点――30 万吨电解铝扩产和3×300MW 电厂项目正在建设中。从在建工程和长期投资推测，前者的工程进度大约为15％，后者的进度为5％左右。电厂项目的达产期可能要比我们的预期要晚（原先预期07 年中期第台机组投产）。

    　　假设06 年全年铝价为17000 元/吨（税后），长单比例在30％左右，长单价格为19％，全年电解铝销量为19 万吨。我们将兰州铝业06 年的业绩由原先的0.47 元下调至0.45 元。

    　　假设兰州铝业的股改方案为10 送2.5 股左右，那么除权后的价格为6.4 元，股价基本上没有低估。我们维持“中性”的投资评级。