中新药业:成本拖累,史克利润贡献超预期

三季度实现EPS0.06元,同比下降14.29%,略低于市场预期。公司今日发布三季报,1-3季度实现营业收入44.75亿元,同比增长16.07%,实现归母净利润为2.36亿元,同比下降36%,其中三季度实现营业收入13.96亿元,较上年同期增9.50%;归母净利润为0.48亿元,同比下降5.55%,实现基本每股收益为0.06元,略低于市场预期。

    营业成本增加导致利润略有下滑,史克三季度业绩贡献超预期。由于原材料价格上涨导致三季度营业成本同比增加13%。自营业务受到整体商业环境影响的同时,中美史克三季度利润同比下滑20%,总体利润略有下降。但三季度中美史克利润贡献1200万,环比增加150%,预计全年业绩贡献接近6000万,略超之前市场预期。

    下调盈利预测,维持增持评级。公司年初将原有销售渠道按照不同品种逐步分开,23个大品种中京万红、紫龙金、肠胃肠安、通脉养心上半年增速都在20%-30%之间,下半年受到商业环境影响,增速略有下降。公司各个营销体系都引进了管理人才,团队也正在整合过程中,短期对公司的销售费用和业绩都有一定影响。中美史克康泰克由于麻黄碱事件导致在药店销量影响了30%,预计明年将恢复之前水平。我们预计13-15年EPS分别为0.36、0.45和0.60元,对应PE为34、27和22倍。我们认为今年将是公司业绩低谷期,但是由于速效是OTC老品种,因此受到反商业贿赂和行业政策的影响最小,业绩稳定性强,维持增持评级。