攀钢钒钛:3季度卡拉拉开始贡献业绩增量

事件描述

    攀钢钒钛今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入116.19亿元,同比下降1.97%;营业成本85.89亿元,同比增长0.14%;实现归属于母公司所有者净利润6.07亿元,同比下降20.11%;报告期内公司实现EPS0.07元。

    其中,3季度公司实现营业收入37.62亿元,同比增长6.05%;营业成本27.40亿元,同比增长7.02%;实现归属于母公司所有者净利润2.63亿元,同比增长739.93%;公司3季度实现EPS0.03元,2季度EPS为0.01元。

    事件评论

    铁矿石与钒制品阶段性企稳,卡拉拉开始贡献投资收益,3季度业绩环比改善:由于短期国内业务主要产品产量相对稳定,因而公司业绩对于销售价格的弹性相对较高。3季度毛利占比较大的铁矿石价格阶段性企稳和钒制品价格的触底反弹带动3季度公司盈利能力显著改善和主营利润环比增长:1、国内铁矿石3季度均价上涨0.25%,环比2季度的8.81%的跌幅明显企稳;2、钒制品价格在3季度触底明显反弹,五氧化二钒3季度均价环比上涨8.73%;3、钛精矿自6月以来持续低迷,3季度均价环比下跌21.47%。尽管钛业务价格跌幅较大,但由于毛利占比不大,对公司整体业绩影响相对有限。综合来看,铁矿石、钒制品的景气回升有效的抵御了钛制品价格的持续低迷,公司综合毛利率由2季度的24.09%上升至3季度的27.17%,成为3季度业绩明显改善的主要动力。

    同时,公司西澳卡拉拉项目于今年4月由建设期转入调试运行期,经过设备磨合生产逐步开始放量并产生效益。因此,3季度公司实现投资收益0.83亿元,环比2季度的0.04亿元明显上升,是公司3季度净利润环比上升的重要原因之一。另外,所得税费用的小幅下滑也带来一定业绩增量。

    未来卡拉拉68%高品位的800万吨磁铁矿产能逐步达产,将继续为公司带来一定业绩增量。不过在周期低迷的背景下,预计产量增长带来的业绩弹性总体有限,公司业绩恢复仍依赖下游需求好转带动的价格上涨。

    预计2013、2014年公司实现EPS为0.10元和0.16元,维持“推荐”评级。