民营银行:银行业牌照价值下降,利润水平将逐渐向社会平均水平靠拢

事件

    媒体报道(http://finance.21cbh.com/2013/9-14/4NNTg5Xzc2MTA4Ng.html),苏宁银行、华瑞银行的企业名称已经获准注册。

    评论

    民营银行成立是金融领域市场化改革的重要举措,预计最快明年上半年开业。目前并不缺乏民营资本参股的银行,但缺乏民营资本实际控制的银行。民营银行的设立有助于彰显新一届政府市场化改革的坚定态度,并且通过给民营银行以“社区银行”的定位,更有利于服务中小企业和三农。根据媒体报道,民营银行最快明年上半年开业,首批不超过3家。

    民营银行成立将加剧银行业竞争及牌照价值下降,促使其利润水平逐渐向社会平均水平靠拢。目前中国银行业集中度指标过去几年快速下降,已低于香港、日本和韩国,接近美国。我们预计,民营银行五年后市场份额将达到5-10%,进一步加剧银行业竞争;相应的,中长期来看,银行业的ROE水平将逐渐向社会平均水平(10-15%)靠拢。

    发起成立民营银行的民营企业短期内利润将有较大提升空间。参照银行开设异地网点的经验,新发起成立的民营银行有望在开业一年左右就能盈利。

    盈利预测与估值

    银行股“短多长空”的逻辑基础目前并没有根本变化,但行情进入下半场,尤其是A股银行股,对短线投资者的建议从积极买入到逢低介入。我们短期看多银行股的核心逻辑有三个:一是短期经济数据向好;二是改革红利和预期;三是公募基金对银行的仓位配置达到历史低点。目前来看,这三个逻辑并没有发生根本变化。但自我们9月2日发布《短多长空——1H13半年报总结暨观点更新》,对短期银行股的走势较之前更为乐观以来,A/H股银行板块已上涨13.7/7.5%,其中我们的A股推荐组合(民生、浦发、兴业和华夏)和H股推荐组合(民生、重庆农商行、农行)平均上涨19.7/10.4%,A股银行股距离我们当初设定的目标价位(银行指数上涨10%,高弹性股份制银行上涨20%)已经较为接近;目前A/H股银行目前交易在1.01/0.95倍2013年市净率和0.87/0.81倍2014年市净率,距离年初高点的空间分别还有15%/13%。综合而言,我们认为A股银行股短期上涨的逻辑基础并没有根本变化,但行情进入下半场,对短线投资者的建议从积极买入到逢低介入,推荐组合为兴业、民生、浦发、华夏。