G常山：整体搬迁为公司发展提供巨大机遇

基本结论：

    常山股份是国内棉纺织行业的龙头企业之一，主要从事坯布和棉纱的生产与销售，拥有纱锭75万锭（其中紧密纺2万锭）、织机1.2万台（其中无梭织机1800台），棉纱年产能12万吨，坯布年产能3.5亿米。目前公司产品销售以坯布为主，棉纱以自用为主（控股子公司恒新纺织有限公司的棉纱主要外销），主要客户为国内的印染企业和外贸公司。

    根据调研获得的信息，我们认为公司在管理方面具有长期积累的良好基础，但是在技术装备和产品竞争力等方面在行业内不具有明显优势，棉纺行业产能持续高速扩张造成的竞争压力对公司而言是未来发展的一大挑战。另外由于棉价占公司生产成本的65%左右，而棉布对棉花价格的上涨具有明显的滞后作用，未来棉价的逐步上升对公司盈利也将产生一定的影响。

    05年公司配股募集资金项目“高档精梳无毛羽项目”（2万锭COM纺）于7月正式投产，为公司创造了新的利润，初步预计公司05年每股收益为0.09元。06年公司业绩的主要增长点来自于“高档精梳无毛羽项目”的全年达产，预计每股收益在0.13元左右。

    公司未来发展的最大亮点在于整体搬迁带来的重大发展机遇。公司目前总部所在区域占地1239亩，紧贴石家庄市一环线，离市政府和主要商业街几分钟的车程，地理位置十分优越。04年公司从集团收购该地块时的成本为50万元/亩，以目前石家庄市的房产价格和周边土地拍卖价格为参照，保守估计公司未来厂区土地拍卖价格能达到180万元/亩。当地政府为了支持公司的整体搬迁，已承诺将土地拍卖所得金额全部给予公司。若不考虑相关的手续费用（预计不超过总额的4%），粗略估计公司将至少获得土地升值收益16亿元，相当于每股净资产增加3.72元。当然未来新厂区的建设和人员安置等也需要大量的支出，公司预计这部分投资在6亿元左右。另外整体搬迁过程中部分旧设备将报废，公司将根据业务需要增添部分新设备。

    据悉公司06年上半年确定新厂址、07年初开始搬迁的可能性很大。关于搬迁对公司主营业绩的影响，我们持谨慎乐观的态