中国重工:注入核心军品,实现战略转型

公司启动第四次资产重组。公司拟非公开发行不超过22.08亿股股票,本次募集资金不超过84.8亿元,拟以约32.7亿元收购大船集团、武船集团相关军工重大装备总装业务及资产,拟以不超过26.6亿元,用于6个军工装备项目和7个军民融合产业技术改造项目,并拟补充流动资金不超过25.4亿元。

    定增收购实现产业结构战略转型。公司完成此次资产收购后,我们预计军工军贸收入占比将从目前的不到10%大幅提升到20%以上,形成以军品为核心,包含军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务五大产业布局,实现公司的战略转型。

    公司后续资产注入空间依然较大。截至2013年6月30日,中国重工总资产、净资产和2013年上半年营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为48.01%、50.35%、28.81%和29.21%。考虑此次目标资产的注入,我们测算总资产、净资产、营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为53.41%、53.15%、32.22%和33.74%,中船重工集团存续资产注入空间依然较大,我们预计此次资产注入完成后公司启动28家研究所的分期分批注入。

    维持“强烈推荐-A”投资评级:本次资产收购完成后,2013-2015年备考EPS分别为0.20、0.25、0.28元,对应PE为22、21、19倍。我们认为虽然业绩短期没有明显增厚,但注入军工资产,提升估值。今年大幅增长的军品订单也将在明后两年开始逐步释放业绩,公司业绩迎来拐点。同时公司将可能承建首艘国产航母,且后续仍有较大资产注入预期,具有一定的主题投资机会,维持公司强烈推荐评级。

    风险提示:公司资产重组方案尚需得到国资委、股东大会及证监会的批准。