G滨能：获益于中国第三极的经济增长

公司系原天津灯塔涂料股份有限公司资产重组而成，现主营业务为热力、电力供应，最终控制人为天津泰达投资控股有限公司。

   

    热电联产具有能耗低、效率高、污染少等特点，是国家鼓励发展行业。目前热电联产行业陷入亏损和缺乏资金支持的发展困境，但作为清洁、节能产业，十一五期内将获得国家大力支持。

   

    公司蒸汽产品主要用于采暖和工业用气，供应天津开发区33 平方公里。公司经营季节性变动明显，一、四季度蒸汽产量占全年总产量的65%左右。

   

    独特的区位优势和垄断优势，使其获益于天津开发区未来经济高增长的带动作用，产品需求增长迅速，产量稳步增加，2006 五号热源厂二期投产，蒸汽产能增长达50%，未来五年盈利复合增长率可达10%。

    公司财务状况较好，盈利能力处于行业较高水平，由于存在在建项目，偿债能力稍逊于行业平均水平，经营现金流充裕。

   

    我们预计公司2005 年实现每股收益0.128 元，06 、07 年分别实现0.169 、0.183 元。采用自由现金流折现法和市盈率比较法，公司股票价值区间为3.22-4.07 元，给予“推荐”的投资评级。