中国船舶中报点评:承接订单大幅增长

公司发布2013年中报。

    简评

    公司业绩略低预期

    上半年,公司实现营业收入77.83亿元,同比下降40.66%;实现净利润5572.50万元,同比下降88.2%,基本每股收益0.04元,公司业绩略低我们预期。公司收入大幅下降主要是完工当量下降、交付船舶价格下降,在资产减值损失大幅减少的背景下、净利润下降幅度远大于收入下降主要是期间费用率提高6.12个百分点、毛利率同比下降1.21个百分点。

    完工交付量增价减

    上半年公司完工交船16艘、同比增加4艘,262.31万载重吨、同比大幅增长46.79%,实现收入54.34亿元,同比下降44.89%;这主要是由于在建船舶减少造成完工当量下降和新船价格下跌。上半年完成修船227艘、同比增加111艘,修船收入6.43亿元、同比下降27.61%。销售柴油机73台,85.97万千瓦、同比增长12.4%,船配业务实现收入16.62亿元、同比下降1.02%。

    毛利率下滑、期间费用率上升

    上半年,公司造船毛利率13.84%、同比下降1.69个百分点,下降幅度明显低于同行竞争对手,主要是由于前期计提损失转回;修船毛利率8.17%、同比提升2.73个百分点;船配业务毛利率12.05%、同比下降1.68个百分点。毛利率下降主要是新船价格下降、开工量下降带来费用分摊增加等。上半年,公司财务费用5085.59万元,而去年同期为-2.24亿元,大幅增加主要是远期合约交割收益减少;在此作用下,上半年期间费用率提高6.12%。

    新接订单大幅增加

    上半年,公司承接新船订单36艘、516.7万载重吨,与去年同期相比有大幅提高,期末手持订单93艘、1234.57万载重吨;承接柴油机91台、133.15万千瓦,也较去年有大幅提高(由于合并范围变化,未准确计算增长比例)。我们认为,今年世界新船订单快速回升、新船价格将持续上涨。

    盈利预测与估值

    上半年继续计提建造合同跌价准备2.57亿元、转销12.23亿元,期末跌价损失余额29.59亿元。我们维持业绩预测,预计2013~2015年EPS0.12、0.16和0.50元,目标价26元、 “增持”评级。