对美国动武叙利亚的点评:地缘政治风险仅能有限冲击风险资产

美国对叙利亚动武,地缘政治风险又起

    对于叙利亚事件,我们认为:1、美国大概率上将打击叙利亚,但动武的规模有限,一方面包括英国在内的欧盟大部分国家不支持对叙利亚武装干涉;另一方面美国自身仍困于财政债务问题。2、中东地缘政治风险加大,叙利亚问题在一定程度上是中东地缘政治的核心,一方面叙利亚是俄罗斯在中东最后的墙角,另一方面叙利亚直接与黎巴嫩真主党、哈马斯、伊朗、以色列等国政治波动相关。

    对大类资产的影响:风险资产短期承压,但冲击有限,原油受益于地缘政治

    结合03年的伊拉克战争、2011年北非的茉莉花革命的影响,我们认为叙利亚事件升级至美国军事打击层面对于大类资产的影响的逻辑链条在于:一是对实体经济层面,地中海和中东区域的贸易运输和原油供应会受到一定的负面冲击,影响的主要是商品资产,原油价格直接受益,并可能因此推升通胀预期,这属于基本面因素的变动,考虑到叙利亚复杂的地缘政治问题,政治风险溢价会显著上升。二是在市场层面,军事打击会加大市场波动,增加资金避险需求,利好于黄金和美元,而风险资产包括工业金属以及股市受压。但从历史经验看对市场系统风险影响有限,且影响主要在短期,这一方面的冲击属于事件性因素变化。

    综合过去中东地缘政治风险攀升时的大类资产表现,我们认为美国动武叙利亚对大类资产价格的影响是:1、总体上属于短期冲击,风险资产仅会受到有限冲击,市场对中东政治已经审美疲劳,影响大类资产的关键仍在于QE退出下的流动性收缩和全球经济复苏的程度。2、从具体类别看,股市影响较小,债市短期可能会有通胀预期的负面影响,受影响最大的是商品市场:受益于地缘政治风险对全球供应的冲击,原油受益最大,价格维持高位;黄金价格属于短期反弹,其核心属性是货币信用的替代,美国实体经济复苏下黄金中期仍然看空;工业金属价格可能受到一次性负面冲击,但其价格主导因素仍在于中国经济的表现,反弹空间可能有限。另外,美元指数阶段性见底,但中短期仍是震荡格局。

    总体趋势上,我们仍然维持流动性退潮的影响研究系列专题中对于大类资产价格方向的判断。

    对A股的影响:对市场中枢无影响,关注通胀概念板块

    我们认为美国动武叙利亚对于A股的冲击有限,并不会改变市场的运行中枢。原因在于:1、考虑到战争规模有限以及美洲原油供给的增加,中国的原油供应并不会因此受到显著的缺口冲击,因而中国经济受到影响较小;2、三中全会之前影响A股的核心因素在国内,包括经济、政策以及资金面的变化,综合来看指数风险较小(具体请参考平安策略月报《周期的结构崛起与成长的结构回落》)。

    考虑到叙利亚事件带来的原油价格的上涨,以及近期国内食品价格的回升,市场可能会加大对通胀的预期,因此结构上可以关注受益于价格上涨预期的化工品以及大众消费品。