金岭矿业:中报符合预期,近期矿价涨至140美元,看好公司后期业绩弹性

投资要点:

    中报业绩符合预期,EPS0.15元。金岭矿业2013年上半年实现收入6.7亿元,同比增长1%,其中13Q2实现收入4亿元,同比下滑8%,环比13Q1增长47%;上半年年实现归属母公司净利润0.9亿元,同比降32%,其中13Q2实现归属母公司净利润0.6亿元,同比降32%,环比13Q1增长164%;上半年公司加权平均净资产收益率3%,较上年同期下滑2个百分点;2013年上半年实现EPS0.15元,其中13Q2EPS0.11元,业绩逐季改善符合我们预期。报告期内公司净利润同比大幅下降,其原因主要是产品销售价格同比大幅下降所致,受其影响公司净利润与去年同期相比大幅下降。

    上半年铁精粉销量同比增长15%,毛利率稳中有升。金岭矿业上半年铁矿石开采、铁精粉生产均完成既定目标,报告期内共生产铁精粉67万吨,销售67万吨,销量较上年同期增长15%;上半年生产铜精粉金属量675吨,销售629吨,同比增46%;上半年生产钴精粉金属量30吨,销售27吨,同比增27%,上半年球团产量5.83万吨,销售0.24万吨。公司上半年综合毛利率37%,较去年同期下滑两个百分点,主要为价格下滑所致;其中13Q2综合毛利率为38%,较13Q1上升三个百分点,主要原因为一季度检修成本高于二季度所致。

    矿价维持高位存在可能,看好公司后期业绩弹性。13Q2国内铁精粉市场均价为822元(合127美元),较13Q1的902元(合142美元)下滑10%,而13Q3至今铁矿石均价与13Q2基本持平。由于前期钢价、矿价受经济回暖催化上涨,当前矿价已至140美元/吨附近;由于当前钢价历史低位回升,而产量扩张受环保核查等因素存在一定限制,因此钢价上涨空间打开,我们认为随着旺季即将到来以及成本推动等因素,钢价将趋势上涨,矿价高位维持存在可能,看好公司后期业绩弹性。

    维持“增持”评级。我们维持公司13年、14年EPS预测0.62、0.54元,对应PE16X、18X,维持“增持”评级。风险点:矿价高位回落。