大众交通:经营好于预期,重估潜力仍在

1.事件

    大众交通公布2013年中报,上半年营业收入同比增加9.97%至14.02亿元,扣非后的净利润同比增加59.68%至1.66亿元,归属于上市公司股东的净利润同比减少9.81%至1.97亿元,EPS为0.12元,基本符合我们的预期。

    2.我们的分析与判断

    2.3.主营业务经营好于预期

    上半年主营业务整体收入同比增长10%,毛利率微幅下滑。其中房地产、商业收入分别同比增长123%、48%,明显高于我们此前的预期。我们初步估计:地产项目中湖滨雅园、湖滨花园等项目的结算进度可能较快;汽车销售收入可能增长较快。

    2.2.向金融领域转型效果良好上半年小额贷款利息收入7059万元,同比增加148.6%,环比2012年下半年增长65.5%,长宁小贷、徐汇小贷均表现出强劲的盈利能力。预计2013年下半年嘉定小贷开业后,该板块对公司收入、利润的贡献将进一步扩大。

    2.3.暂缓处置可供销售金融资产

    报告期内公司没有处置可供销售金融资产,而2012年上半年处置可供销售金融资产等的取得的投资收益为1.2亿元。税后利润因此同比减少约9000万元,成为净利润减少的主要原因。

    3.投资建议:资产重估潜力仍在,推荐

    2013年上半年主营业务经营状况好于我们的预期,同时小贷业务盈利强劲,为下半年的经营打下了良好的基础。我们仍对公司处置可供销售金融资产的进度保持谨慎,因此暂不调整盈利预测,2013-2015年的EPS预计为0.25/0.25/0.25元,对应PE为23.1/23.0/22.9倍。我们继续看好国泰君安证券IPO等积极因素对公司资产重估的潜在推动(详见我们2013年6月3日的报告《资产价值被低估,盈利能力待释放》),因此维持对该股的“推荐”评级。

    4.风险提示

    出租车业务盈利下滑过快;国泰君安证券未能顺利上市。