茂硕电源:业绩符合预期,空间广阔,持续开发新应用领域

维持买入评级。公司中报业绩符合前期预告情况,我们维持目前对公司2013-15年盈利预测为0.36元,0.54元和0.83元,目前对应市盈率为28.7X、19.2X和12.4X,我们认为考虑到公司持续的成长能力,公司6个月合理估值水平为2014年30倍,对应目标价为16.2元,维持买入评级。

    2013中报符合前期预告范围。公司2013年上半年实现营业收入2.68亿元,同比增长11.73%,归属上市公司股东的净利润2348万元,同比减少20.7%,基本EPS为0.12元,符合前期预告范围。

    2季度净利润率下滑。公司2013年2季度实现营业收入1.53亿元,同比增长12.6%%,环比增长32.7%;毛利率23.9%,相比1季度毛利率22.5%,回升1.4个百分点,相比2012年2季度毛利率26.3%下降2.4个百分点。公司第2季度三项费用合计2214万元,同比增长96.0%,环比增长31.9%。2季度虽然毛利率回升,但是由于管理费用财务费用的增加,降低了公司的净利润水平。

    公司积极开拓新客户、新业务领域。开关电源可应用到各类电子、电力产品当中,市场广泛。目前公司正积极开发传统LED路灯和机顶盒以外市场领域,如移动电子产品、通用照明、通讯设备等,未来具有较强的行业整合能力,借助上市公司资本优势持续推进行业整合。考虑到开关电源行业具有较强的规模效应,随着公司惠州生产基地的逐步投产,公司未来业务发展极具潜力。

    LED、消费电子双轮驱动。茂硕电源面对广阔的消费电子开关电源及LED照明电源市场,具有极大的发展前景,共用照明领域需求快速成长。而消费电子电源应用领域广泛,市场空间巨大,具有长期成长潜力。在可见的未来,消费电子电源及LED照明电源将共同驱动公司未来业务取得长期快速的发展。