达意隆 :下游竞争加剧业绩同比大幅下滑

业绩大幅低于预期

    报告期内,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长6.8%,归属于母公司股东的净利润1,022万元,同比下降64.0%。大幅低于我们之前对净利润同比下滑5%左右的预期。

    发展趋势

    下游食品饮料行业投资趋于谨慎,公司面临的竞争更加激烈。一方面,下游饮料行业今年上半年实现销售收入2,483亿,同比增长14.56%,维持在较低水平,行业的资本开支更为谨慎。另一方面,全球外资巨头Crones等加速在中国布局,公司作为国内领军企业受到的竞争压力更大。

    收入略有上升,盈利能力大幅下降。面对行业需求不振,海外巨头策略性竞争,公司通过加强对战略性客户的开拓力度,对部分战略性客户进行了让利销售,导致主打的灌装生产线产品毛利率大幅下降6.9个百分点。同时为了开拓市场、提升竞争力,公司的销售费用、管理费用也都大幅上升,整个期间费用率上升2.8个百分点。

    PET吹瓶机仍是公司优势。公司的PET吹瓶机市场认可度较高,产品一直保持着30%左右的毛利率,今年上半年实现收入1.16亿,占收入的29%。

    饮料代加工业务是亮点。公司饮料代加工业务显著同比增长40%,超3,000万元,但在整个公司收入结构中占比7.5%,毛利率21.3%,对业绩贡献有限。公司在8月9日公告与拥有多个饮料品牌代理分销权的华新集团投资设立子公司,公司参股40%,主要从事饮料代加工业。未来饮料代加工业务有望贡献更多业绩。

    盈利预测调整

    暂维持2013、2014年全年收入8.2亿、9.9亿,净利润0.31、0.38亿,EPS0.16、0.20元的预测不变。

    估值与建议

    对应当前股价的2013、2014年P/E分别为34.7X、28.3X,维持“中性”评级。