乾照光电:行业转暖有望带来业绩提升

投资建议:

    公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入2.22亿,同比上升14.96%;归属母公司的净利润为5038万,同比下降20.99%。每股净收益0.17元。

    预计公司2013-2014年EPS为0.42元、0.51元,对应目前股价PE为21.6倍、17.6倍,给予公司“推荐”的投资评级。

    要点:

    营业收入稳步增长。上半年公司实现营业收入2.22亿,同比上升14.96%;归属母公司的净利润为5038万,同比下降20.99%。每股净收益0.17元。上半年LED产业开始回暖,下游应用市场需求逐渐转旺。

    随着国家对LED产业支持政策的逐步出台,公司业务将稳步增长。

    主营业务毛利率保持平稳。上半年公司综合毛利率34.32%,同比下降8.68个百分点。净利率22.67%,同比下降10.32个百分点。公司主营业务为外延片和芯片产品,毛利率40.22%,同比下降2.5个百分点,基本保持平稳。产品毛利率有所下降的主要原因是行业竞争激烈,产品价格下降。子公司扬州乾照经营高亮LED和三结砷化镓太阳电池外延片及芯片等主要业务,上半年收入1.81亿,净利润3426万。子公司厦门乾照科技经营主要业务之外的项目如零售二级发光管及LED显示等,上半年收入0.60亿,净利润-185万。非主营业务的亏损影响了公司整体盈利能力,导致净利率有所下降。

    产品专业性强同业竞争小。公司主营产品包括高亮度四元系LED外延片芯片以及三结砷化镓太阳电池外延片和芯片两大类产品。公司在高亮度四元系红、黄光LED芯片领域处于国内领先地位,目前公司是国内红黄光LED芯片产量最大的企业之一。公司另外一类产品三结砷化镓太阳能电池相比单结砷化镓太阳能电池光电转化效率高。其中空间用产品由于国外实行禁运,国外产品无法进入国内,而国内只有极少数竞争对手能够生产同类产品,竞争压力小。地面用产品市场规模目前较小,而未来将逐渐被光伏电站接受,成为新趋势。公司提前布局,技术上已达到国际领先水平,未来地面用产品的放量将给公司带来新的利润增长点,风险提示:新产品市场开发不力,市场竞争进一步加剧。