黑牡丹:扣非后净利润实现增长

2013年上半年,公司实现营业收入18.35亿元,同比增长13.48%;营业利润1.46亿元,同比下降27.88%;归属母公司所有者净利润1.04亿元,同比下降46.88%;基本每股收益0.13元。

    基本面概述。公司位于江苏常州,第一大股东为常州高新技术产业开发区发展(集团)总公司,持股55.81%;实际控制人为常州高新技术产业开发区发展(集团)总公司。业务主要涉及纺织服装、工程施工和房地产销售等。

    扣非后净利润实现增长。今年上半年,实现营业收入18.35亿元,同比增长13.48%,主要是公司的纺织业务上半年实现收入9.2亿元,同比增长48.79%。然而报告期内公司净利润却同比下降46.88%,为1.04亿元。主要是因为去年6月公司部分地块被常州市土地收购储备中心收储,形成1.34亿元非经常性损益,推高去年同期业绩所致。公司报告期内扣除非经常性损益的净利润为1.02亿元,较去年同期增长8.07%。

    长期资金压力略有上升。公司期末资产负债率65.86%,剔除预收账款后的真实资产负债率为56.65%,同比上升0.15个百分点,长期资金压力上升;期末账面货币资金2.28亿元,同比下降14.79%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"比值为1.11,同比上升0.16,短期资金压力略有下降。

    近期签署项目开发协议。公司近期与常州市新北区拆管办签署协议,拟开发34.92万平米的百馨西苑三期项目。项目主要用于新龙生态林、S122省道、S238省道、玉龙路、北海路的拆迁项目安置,预计建成交付时间为2015年9月。该项目政府回购毛利率为15%。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年-2014年EPS为0.44元、0.53元,以最新收盘价计算,动态市盈率为12倍和10倍,给予“增持”投资评级。

    风险提示。1、行业竞争风险;2、土地一级开发加大资金周转风险;3、宏观调控政策风险。