渝开发公司中报点评:期间费用率依然相对较高

业绩概述:2013年上半年,公司实现营业收入2.93亿元,同比增长57.12%;营业利润5614.36万元,同比增长171.44%;归属母公司所有者净利润5593.63万元,同比增长29.94%;基本每股收益0.07元。

    期间费用率依然相对较高。报告期内,公司综合毛利率为32.31%,同比下降22.64个百分点。期内公司期间费用率27.26%,同比下降21.77个百分点,但近三成的期间费用率在整个行业中处于较高水平。其中,销售费用率5.01%,同比下降9.85个百分点;管理费用率10%,同比下降8.45个百分点;财务费用率12.25%,同比下降3.46个百分点。

    资金压力较小。期末资产负债率56.34%,剔除预收账款后的真实资产负债率为37.95%,同比下降4.17个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金8.91亿元,同比增长10.67%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为2.14倍,短期资金有保障。

    2013年公司业绩增长有保障。报告期内,公司的上城时代项目、新干线大厦项目销售情况继续保持增长趋势,经营业绩保持稳定增长。截至报告期末,公司预收账款12.96亿元,为2012年营业收入的2倍,业绩锁定性较强。2013年公司实现年初定下的10亿元营业收入的难度不大,再考虑2012年业绩低基数,今年公司业绩高增长较为明确。

    项目储备丰富,主业规模有望逐年扩大。从此前披露的2012年报来看,公司共储备3宗地,建筑面积合计51.7万平方米,且土地取得价格比周边其他地块出让价格略低,有一定成本优势。另外,公司土地储备和开发规模逐年扩大,为公司生产经营的平稳健康发展打下了良好的基础。

    盈利预测和投资评级:随着公司地产开发项目竣工、结转收入增多,未来两年业绩增长较为明确,预计2013-2014年公司每股收益分别为0.21元、0.34元,以最新收盘价3.34元计算,动态PE分别为22倍、13倍,维持公司“增持”投资评级。