中原环保:净利润下降五成源于所得税影响

动态事项

    公司发布2013年半年报,上半年公司实现营业收入2.35亿元,同比增长11.14%;实现净利润3575.45万元,同比下降56.10%;基本每股收益0.13元。与前期业绩预告基本一致。

    主要观点

    主业稳定增长

    上半年,公司实现营业收入2.35亿元,同比增长11.14%。营业收入增长主要是由于污水处理和供热销售业务的增长。其中:公司处理水量8863.6万吨,比去年同期上升8.7%,实现收入8724.71万元,同比增长6.89%;供热总面积达到869.92万平方米,较期初增加30.92万平方米,实现收入12029.40万元,同比增长13.87%。主营业务稳定增长。

    毛利率略增

    公司主营业务成本14922.77万元,同比上升6.27%;其中污水处理、供热销售和管网工程业务,成本增幅分别为6.61%、6.86%和-10.27%。成本增幅均略低于收入增幅,使得公司综合毛利率上升了2.90个百分点至36.52%,其中污水处理、供热销售和管网工程业务,毛利率分别为51.17%、14.54%和86.11%,分别上升了0.12、5.6和3.69个百分点。

    净利润大降源于所得税影响

    上半年,公司实现净利润3575.45万元,同比下降56.10%,主要是由于上年同期公司污水处理行业享受所得税三免三减优惠政策,抵减所得税费用4661万元,从而使上年同期净利润有较大幅度增长。

    产业延伸逐步推进

    公司污水处理在稳定运营的基础上,加大新技术和创新和研发力度,延伸产业链。上街水务污水处理采用改良氧化沟+深度处理工艺,处理水量280万吨;开封水务处理晋开集团二分公司百万吨总氨项目化工废水,共处理工业废水41.8万吨,业务范围进一步扩大。2013年上半年公司中水销售量为950万吨,沼气输送量171.5万立方米,实现收益225.8万元。

    投资建议:

    未来六个月内,给予“中性”评级。

    我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为9.08%和7.96%,归于母公司的净利润将实现年递增-24.48%和13.53%,相应的稀释后每股收益为0.28元、0.32元,对应的动态市盈率为38.59倍和33.99倍,公司估值居于行业偏高水平。我们认为,公司经营相对稳定,考虑到估值偏高,给予公司“中性”评级。