大连热电投资价值分析:资产注入公司收入翻番

1. 大连热电预计中期扭亏为盈

    大连热电7月8日晚间发布公告称,经财务部门初步测算,预计2013年上半年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润800万元到900万元。上年同期归属于上市公司股东的净亏损为303万元。本期业绩预盈的主要原因:燃料费是公司主营成本的主要构成部分。报告期因煤炭价格下滑,公司主营成本同比降低较大。

    2. 集团资产注入,公司收入翻番

    截至2012年末,大连热电直属热电厂及调峰锅炉房锅炉总容量1,525吨/小时,装机容量152.65兆瓦,供热面积达1,697 万平方米;2012年度实现上网电量5.3亿千瓦时,完成蒸汽销售量85万吨,高温水销售22万吉焦。本次交易完成后,热电集团直属热电厂及金州热电、临海供热、北方热电将进入上市公司,本公司及下属控股子公司热电厂及调峰锅炉房锅炉总容量将达到3,311吨/小时,较合并前增加117.11%,装机容量328.25兆瓦,较合并前增加115.03%,供热面积达到3,485.70万平方米,较合并前增加105.40%,公司发电及供热能力将大幅提高,公司业务规模将大幅扩大,收入翻番。

    3.热电公用事业盈利有限

    公司服务当地保证民生需求,盈利有限。未来公司业绩增长主要还在于大连市实施全域城市化战略。以及汽价改革对公司收入提升。公司发展定位为立足大连市中心区、面向新市区供热发电的骨干力量,集团全部资产注入大连热电,公司成为集团热电联产、集中供热的唯一平台和主体,占据大连热电市场三分之一以上的份额,进一步巩固地区行业的领先地位。

    4. 投资建议及风险

    (1)投资建议

    重组后集团业务全部注入上市公司,消除了同业竞争,可以更好的利用公司在热电领域的专业化统一管理,发挥统一协作优势,进一步降低公司采购、管理成本。此次集团注入资产估值翻番,考虑未计入估值的土地价值,以及业务统一管理后的成本规模优势,对公司未来竞争能力的提升,估值反应了注入资产的价值。当前资产注入对公司EPS影响不大,煤价下跌是影响公司盈利的主要因素,煤价保持当前低位运行,公司13/14/15年EPS有望保持在0.13/0.15/0.16元/股。

    (2)行业与公司风险

    行业风险:经济放缓,以及节能减排商业用户提高使用效率等对公司产品需求降低。煤炭价格波动对公司成本影响明显。