华瀚生物制药:金紫肽获批,有望成为另一个增长点,估值非常有吸引力,重申买入

投资要点:

    目标价与估值。股价目前对应14.7/10.3倍FY13/14年市盈率,0.4倍PEG,FY13-15年利润CAGR预测为33.7%(扣除一次性损益)。与19倍板块市盈率相比估值非常有吸引力。近期公司调研确认独家品种驱动的短期强劲增长以及强劲的中药和生物药管线驱动的可持续长期增长。我们维持FY13-15EPS预测港币0.14/0.19/0.26和目标价港币3.27。近期股价调整与基本面无关,乃买入良机,重申买入。

    关键假设:保健品金紫肽全国性推广2H13启动。

    我们与市场的不同。

    金紫肽获批,有望成为另一个增长点。华瀚已收到保健产品金紫肽(活性多肽冻干粉)的正式批文。金紫肽含有生物活性多肽,具有增强免疫、改善女性容貌等健康功效。该产品目前在广东地区试点销售并且获得经销商和顾客非常正面的反馈。该产品的独家性、显著的美容保健功效、高毛利(>80%)以及中国快速增长的美容市场(>30%年增速)决定了其有很大潜力。华瀚计划通过多品牌、多经销商的模式展开全国性推广。我们认为其独家性和高利润率(经销商毛利率>60%)将使得经销商有极大的积极性。我们预计金紫肽FY13-15收入分别达到港币6000万/1.2亿/1.8亿,分别贡献5.4%/7.4%/8.1%的利润。如果全国范围推广顺利启动,销售有望轻松超预期。

    催化剂:1.金紫肽销售超预期;2.hNGF获得药品合格报告。

    风险:hNGF没有获得药品合格报告。