中航重机深度研究:传统业务加快产品结构升级,3D打印等新产业发展前景看好

公司是国内铸锻与液压产品的领先生产商,立足于航空制造业。2012年,在主营业务中,锻铸、液压、新能源三大业务的销售占比分别为69%、20%、11%。公司产品广泛应用于航空航天、工程机械、新能源等领域,民品的市场需求短期受制于工程机械等下游行业景气度,军品保持平稳较快增长。

    锻造、液压、新能源三大主业协同发展,加快产品结构升级。公司确定了铸锻、液压、新能源三大业务的战略定位:锻铸是公司的核心业务,液压产品将加快产品结构调整,向高端领域发展,新能源业务实施适当收缩战略。(1)锻铸业务:传统产品保持平稳增长,新产品开发将成为新的增长点; (2)液压业务短期受制于工程机械等行业景气度,力源液压的椎柱塞、闭式液压泵等高端产品已小批量推向市场。(3)新能源业务涉及风电、燃气轮机、垃圾发电等领域,风电行业短期内难有显著好转,将采取适当收缩调整策略。

    公司中长期将受益于航空制造业的快速发展前景。航空航天产业被列入国家战略新兴产业,政策扶持将推动行业发展;未来10-20年,军用飞机面临更新换代的需求,民用飞机在研制大型客机的同时,将加快支线飞机、直升机、通用飞机的产业化发展。公司隶属于中航工业集团,将受益于航空制造业的持续快速发展前景。

    3D打印等新业务的发展前景看好。公司的3D打印技术已成功应用于航空制造业,并规划将进入智能机器人、战略金属再生利用等战略新兴产业,培育新的增长点。3D打印等新兴产业目前尚处于发展起步期,短期难有显著的收益贡献,但中长期市场需求前景看好。

    盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.25、0.31、0.43元,对应的市盈率为71.2、56.8、41.3倍。公司传统业务加快产品结构转型,向高端市场发展,3D打印等新产业发展前景看好;短期估值较高,但看好长远发展前景,首次给予谨慎推荐的评级。 风险因素:工程机械等下游行业景气度大幅下滑,新产品的发展低于预期等。