恒顺电气:增发收购,增厚业绩

收购价格划算,增发增厚业绩。本次交易完成后,公司的业务规模和利润水平将显著提升。按照2012年的利润状况,公司收购前EPS 0.20,收购后按照新增股本计算,公司2012年EPS 0.27元,每股EPS 增厚35%。按照增发预案保底方案,公司2013年新增资产的净利润保底4700万,以此次支付的对价相当于2013年动态PE 12X,有利于摊低公司当前估值。

    增发不影响实际控股结构,有利于公司发挥协同效应。本次增发预计实际增加股本9000万股,增发后第一大股东持股数量不变,持股比例从33.71%下降至25%,但仍然为公司的实际控制人;原沧海重工第一大股东赵德清成为公司的第二大股东。通过本次交易,恒顺电气可以整合其与沧海重工在采购、研发、生产制造和销售渠道等方面的优势资源,有利于丰富公司产品结构、优化公司产业链、拓宽公司业务领域。

    盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年收入分别8.18亿、18.9亿、26.3亿,同比增长231%、132%、39%,净利润分别1.37亿、2.70亿、3.45亿;EPS 分别0.49元、0.96元、1.23元。维持公司“增持”评级,6个月目标价9.8元,对应2013年PE 20X。