通策医疗:13年q1净利增18%,14年将重拾高增长

事件:(1)公司公布了2013年一季报,报告期营业收入为9610万元,同比增长18%;归属于母公司净利润2200万元,同比增长18%。实现基本每股收益为0.14元。

    (2)公司公告预计投入1亿元,用于杭州口腔医院新总部工程装修以及医疗、办公设备的配置。

    点评:受限营业面积淡季略显平淡。公司2013一季度实现营业收入为9610万元,同比增长18%;归属于母公司净利润2200万元,同比增长18%。实现基本每股收益为0.14元。毛利率47.73%,同比提高2.26个百分点。受累公司扩张阶段租赁办公大楼租赁费用以及装修费用,公司一季度业绩略显平淡。扣除息税因素,一季度公司EBIT2951万元,同比增长22%。从费用上看,一季度销售费用93万,同比增加203%,主要因报告期广告宣传费增加;一季度财务费用-7万,同比增加93%,主要因为报告期公司支付租金等原因银行存款结算利息减少;一季度期间费用率14.60%,同比增长1.54个百分点。

    2014年新总部大楼可增加5000万元净利润。公司2012年公司预计投入1亿元用于杭州口腔医院新总部工程装修以及医疗、办公设备的配置。其中工程装修预计6200万元,医疗器械及办公设备等配置预计3800万元,新总部将建设成为杭州市最大规模的口腔种植中心、最大规模的口腔专科医院,并含正畸中心和VIP等口腔各科室。项目于2013年1月开始装修设计,7月工程装修、设备安装正式开始,2014年4月全部竣工完成。根据项目可行性报告,杭州口腔医院新总部建成后,未来三年(2014年-2016年)新总部可分别增加净利润为5000万元、7000万元、9000万元。

    未来三年口腔业务依旧是未来主要收入和利润来源。公司主要收入源于口腔服务,未来口腔主业还是重中之重。2013年省内规划:以杭州口腔医院为品牌继续求发展;2013年省外规划:过去两年发展慢,有管理半径长、当地口腔市场唤醒慢、政府鼓励公立医院改制政策执行力度慢等原因。公司未来将继续积极参加公立医院改制,或者与医院合作,或者整合并购其他民营医院。预计2013年省内医院收购和整合一定有会新进展。

    妇幼生殖业务受到政策收紧影响。由于受到卫生部政策审批影响,妇幼生殖业务进展缓慢。公司2011年与昆明市妇幼保健院出资成立昆明市妇幼保健医院生殖中心,生殖中心场地新选址已经完成。预计生殖中心装修工程在2013年5、6月份开始,最早在2013年11月、12月拿到卫生部的辅助生殖试运行牌照。目前公司在准备采取合作共建的形式建立大型妇幼生殖旗舰店。

    盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。按照公告,2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口业已开张,2013年-2014年随着度过牙医培训的节点,新宁口将逐步恢复快速增长;2013年公司妇幼生殖业务将取得新进展,有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元,目标价25元,对应2013年36倍PE,维持“买入”评级。