开创国际深度报告:近看政策扶持,远看产业延伸

公司是我国远洋捕捞的龙头企业。公司拥有11艘金枪鱼围网捕捞船、5艘竹荚鱼拖网捕捞船、1艘运输船组成的捕捞船队,总吨位5.16万吨,大洋性捕捞船队规模国内第一、国际领先。

    金枪鱼捕捞业务量价齐升、景气回升。公司金枪鱼捕捞渔场资源丰富,上市以来新增5艘金枪鱼围网捕捞船,产能投放充足,推动公司金枪鱼捕捞数量和捕捞效益稳步提升,帮助公司2012年第三季度实现主营业务扭亏为赢。

    竹荚鱼捕捞业务受制于渔场资源衰退。公司竹荚鱼捕捞业务面临智利渔船衰退的挑战,捕捞量连年下降。公司积极开拓南极磷虾、毛里塔尼亚外海、格陵兰岛及法罗群岛等后备拖网渔场,消化竹荚鱼渔讯不佳造成的拖网渔船产能相对过剩。

    财政补贴提供业绩稳定器、产业链延伸打开想象空间。现阶段公司业绩对国家财政补贴依赖度较高,属于正常的行业属性。未来公司有望通过延伸产业链,进入下游食品加工行业来稳定业绩增长,获得价值链上更多的增值空间。

    盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景,认为财政补贴政策将呵护公司业绩稳定成长,产业链延伸有望打开未来成长空间,公司12-14年EPS分别为0.62/0.66/0.69元,首次给予增持评级,目标价16.00元,对应12年26.02倍PE。