山东章鼓:污水处理领域需求将快速增长

投资建议:

    上调至“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.35、0.43、0.51元。按照13年25倍PE,目标价9元。

    关键假设:

    (1)未来两年污水处理领域罗茨鼓风机需求同比增速将达到25-30%。

    (2)污水处理用脂润滑罗茨鼓风机产品毛利率高于传统产品1-2个百分点。

    与众不同的认识:

    市场普遍认为公司罗茨鼓风机市场容量小并且在下游工业领域的需求成长空间有限。我们认为罗茨鼓风机在污水处理领域的需求将快速增长,并且国内市场容量仍有翻倍空间。

    (1)污水处理规模增长、设备运转率提高以及新产品研发成功将共同推进公司罗茨鼓风机在污水处理领域的快速增长。十二五期间我国新增污水处理和更新改造规模增长28.7%,据我们测算,对鼓风机需求接近30亿元;对污水偷排整治将会提升设备运转率、增加更新需求;污水处理用脂润滑罗茨鼓风机产品的问世将进一步提升公司产品的竞争力和市场份额。

    (2)罗茨鼓风机应用领域的拓宽会扩大市场容量。美国市场罗茨鼓风机广泛应用于食品输送、生活清洁等领域,每年需求在70-80亿元左右。而我国罗茨鼓风机每年需求不到20亿元,应用主要局限于工业领域,未来仍有扩展空间。股价催化剂:新产品在年内实现批量生产。

    风险提示:

    下游煤炭、水泥等行业需求恢复较慢的风险。