英特集团研究报告:精耕浙江省医药商业市场,发展前景广阔

1.公司主要从事医药商业业务,主要是纯销和分销业务,其中纯销约占70%,公司是浙江省医药商业龙头,公司2011年全国医药商业企业中排名为11位。

    2.从2010年开始公司完成了与温州市英特药业、浙江英特海斯等股权合作,初步形成浙东、浙南、浙西和浙北的战略布局。此次投资约2亿元,在金华兰溪建设集商流、物流、信息流、资金流于一体的综合医药产业中心,完成对浙中地区的布局,公司在浙江省内精耕医药商业市场,巩固在浙江省内的龙头地位,加强区域的竞争优势。

    3.从净利润扣除非经常损益之后的增长率来看,2012年三季度同比增长38.36%,2012年中期为22.79%。2012年第3季度归属于母公司股份的净利润同比增长率为75.56%。2012年第3季度的毛利率提升非常明显,为6.25%,2012年第2季度的毛利率为5.67%,业绩的快速增长得益于公司前几年的并购整合,

    4.从净利率来看,2012年第三季度为1.35%,2012年第二季度为1.32%,2012年第一季度为1.28%,超过2011年第3、4季度的水平,2012年第2季度的毛利率为5.67%,超过2011年前3季度的水平,表明公司经营稳健,盈利能力良好。

    5.预计公司2012-2014年营业收入分别为107.09亿元、136.01亿元、174.09亿元,归属母公司股东净利润分别为0.66亿元、091亿元、1.24亿元。每股收益为0.32、0.44、0.60元,考虑公司前期整合的公司在明后年有业绩释放的动力,目前估值偏低,对应2013年市盈率为19.52倍,给予推荐评级。

    风险提示:

    并购整合低于预期,企业成本上升。