上海佳豪:总包业务不确定性消除,期待游艇销售实现突破

EPC大单消除船舶总承包业务不确定性,5.6亿元总包订单按9个季度完工估算平均每个季度可贡献业绩0.01元左右。公司研究开发和承接的因泰型28000立方米LNG运输船是国内首艘悬挂“五星红旗”的中小型LNG运输船,填补了中小型LNG船舶在国内海上运输的空白,将成为中国国内海上LNG运输的示范船型,标志着公司在LNG清洁能源运输船方面从研发阶段向工程实施阶段的转变;公司过去曾承接浮式储油船(FSO)的设计任务,并参与设计TIGER系列钻井船,加上此次为5000吨打捞起重船提供设计技术服务,使得公司进一步积累了深水海工设计的关键技术和经验,为公司海工设计的顺利转型创造了良好条件。公司2012年年报披露在手船舶工程总承包业务订单为零,此次大额EPC合同公告将提振市场信心;若按从2013年6月开工建设到2015年10月底完成估算,平均每季度可贡献约5300万元左右收入,按5%销售净利率计算对应每季度可贡献业绩0.01元左右。

    长期增长仍看游艇业务顺利开展,下月上海国际游艇展上或实现销售突破。子公司上海佳豪游艇发展有限公司负责游艇的开发、设计和制造,已开启了二艘VENERE70S游艇的制造;子公司上海佳豪美度沙游艇装饰有限公司负责游艇的内装业务;子公司上海佳豪游艇运营有限公司负责自产和代理游艇的销售,代理意大利FIPA公司和CRANCHI公司高品质游艇,并完成了位于黄浦江畔的游艇码头和游艇会所建设;子公司上海佳豪游艇俱乐部有限公司负责“上海佳豪国际游艇会”的运营。2013年4月11-14日在上海世博展览馆举办的2013中国(上海)国际游艇展是游艇行业的盛会,公司作为国内游艇新贵在展会上取得销售突破的可能性很大。

    上调2014、2015年盈利预测,基于总包业务和游艇业务两大不确定性中的一个已经消除,我们提升2013年PE水平至40倍,对应6.40元目标价,评级调高至增持。我们调高了公司2014、2015年的盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.16元、0.24元和0.31元,对应2013-2015年业绩增速分别为48.42%、49.59%和28.06%;考虑到总包业务和游艇业务两大不确定性中的一个已经消除,我们提升2013年估值水平至40倍给予6.40元的目标价,对应2014年PE为26.67倍;公司股票上一交易日收盘价6.31元,对应2013、2014年PE分别为39.44倍和26.29倍,增持评级。

    风险提示。对业绩影响大的游艇业务不确定性依然存在;行业竞争或将加剧。