水上运输行业研究周报:集运再掀逆市提价,干散货季节性反弹

投资策略

    集运:2013年船公司预计将继续利用行业集中度联合推涨运费,但因行业供需面依旧失衡,运价反弹的高度和持续度都会相对有限。由于1Q运价同比大幅提升,我们判断13年整个行业的盈利能力将继续得到改善,船公司主营有望实现盈利。

    集运业绩弹性和趋势性的投资机会主要来自欧美经济不断改善所带来的需求复苏,但短期来看仍存在一定困难。我们建议投资者关注1Q运价上涨带来的投资机会。

    油运:欧洲经济疲软、发达国家能源替代、美国能源对外依存度政策都预示着代表欧美原油需求的大西洋市场将会持续走弱,全球油运市场的动力无疑是以中国、印度、东盟为代表的发展中国家,即太平洋市场。但中国和其它发展中国家的需求仅能拉动全球原油运输需求2-3%的增速,而面对2013年4%的供给增速,行业改善的难度较大。此外,2012年7月阿联酋绕行霍尔姆斯海峡的的原油管道竣工和中缅的油气管道的贯通,对行业中长期发展造成利空。而油轮公司停航后再度营运将不得不面临石油公司或油轮管理公司苛刻的环保、安全认证,因此行业的产能调节较干散货将更为艰辛。目前长航油运已处于退市边缘,中远、招商仍在订购新船,经营负担较重。油运业关系到国家能源安全战略,13年我们可以适当关注国家是否会出台政策利好来扶持行业发展。

    散货:近年来干散货的需求增量更多取决于发展中国家和地区,特别是中国的宏观经济表现,13年供给增速虽有放缓,但仍快于需求的复苏,行业预计要在14年才能看到需求快过产能增速,但随着旧船拆解力度的增加和新船订单的滑落,运价见底极有可能出现在13年底,因此我们建议投资者在下半年开始关注干散货板块,而中国大规模的船厂倒闭停产(封锁产能)和老船拆解速度将决定本轮趋势性拐点到来的时机。短期来看,国内港口铁矿石存量已是2010年10月以来的新低,随着年后下游工地开工率的提高,1季度BDI存在一定幅度的反弹机会。