长春燃气:增发完成,天然气业务值得期待

投资建议:

    预计2013-14年EPS分别为0.35、0.49元,对应PE分别为24.1、17.2X。公司下游需求有望快速增长,长春市终端气价和上游气价的联动更为迅速,公司也有望受益于气价改革。我们维持“强烈推荐”的投资评级。

    要点:

    募投项目有助于公司向高利润产品转换:公司此次共发行6810万股,占发行过后股本12.86%,发行价7.15元/股。此次非公开发行共募集资金净额4.62亿元,主要用于长春市天然气置换煤气综合利用项目。12年之前公司燃气业务以低利润的煤气为主,从12年开始公司通过天然气替换煤气逐渐增加高利润的天然气在业务中的占比。此次非公开发行有助于提升公司盈利能力。

    天然气价格改革势在必行:

    (1)我国天然气价格属于行政定价,天然气价格难以反应整个供求关系,理顺气价关系成为一种必需;

    (2)目前国家释放出了诸多的价改信号:2013年发改委工作会议提出“2013年将稳步推进资源性产品为重点的价格改革,推进天然气价格改革”,其今年向两会提交的《关于2012年国民经济和社会发展计划执行情况与2013年国民经济和社会发展计划草案的报告》中明确提到“全面实施天然气价格改革,试行居民阶梯气价。”《2013年政府工作报告》也明确提出通货膨胀要为理顺能源资源价格留出了一定空间,因此我们认为2013年天然气价格改革升级属于大概率事件;

    (3)我国天然气销售价格较其他能源(除煤炭以外)偏低,且存在倒挂的现象。一旦价格关系理顺,终端销售价格必然会上涨。虽然门站价格将有所调整,但考虑到大部分地区终端销售价格还存在历史欠账,我们认为下游燃气分销企业的价差将扩大;

    (4)且随着空气污染问题的显现,人们对天然气等清洁能源的诉求增加,以及人们支付能力的提升,燃气提价对需求的抑制作用将有所减弱。我们认为燃气价格上涨综合来讲有利于下游燃气企业。

    风险提示:下游需求释放低于预期。