东方钽业:业绩与快报一致,股价仍有调整压力

12年业绩与快报一致

    东方钽业2012年实现营业收入22.5亿元,同比下滑3.2%,归属于母公司净利润1.04亿元,折合每股收益0.24元,同比下降56%,与快报一致。其中,4Q实现每股收益0.06元,同比下降25%,环比上升13%。公司拟向全体股东按每10股派发现金红利0.4元(含税)。

    评论

    1)钽制品销量和价格显著下滑,受国内外经济下行,市场持续低迷影响,公司钽制品销量、价格分别下降22%、15%,导致公司业绩大幅下滑。

    2)新产品业务仍然亏损,公司碳化硅、能源材料以及钛材等新产品业务毛利率分别为-0.3%,-24%和-13%,仍然处于亏损状态,且幅度较2011年有所扩大。

    3)管理费用同比下降35%,主要原因是报告期内研发费用部分资本化,导致科研费用大幅减少。

    发展趋势

    钽制品盈利能力短期难以有效改善。一方面,电子产品终端消费依然较为低迷,电子行业对钽制品的需求仅能保持弱势平稳。另一方面,由于供给紧张,钽矿价格保持坚挺,并且有上行压力。

    因此公司钽制品盈利能力短期难以得到有效改善。

    新产业短期亏损难以扭转,长期前景有待观察。除传统的钽、铌、铍材外,公司还布局了钛材、以刃料碳化硅及钢线产品为主的光伏材料、新型锂离子正极材料等三大新产业,另外,公司还将适时介入高温合金领域。我们认为公司布局的新产业产能都有一定过剩,短期亏损局面难以扭转,长期前景也有待观察。

    盈利预测假设

    维持13/14年盈利预测。我们维持2013/2014年每股收益0.28/0.30元的盈利预测不变。

    估值与建议

    公司股价已盘整近两个月(-19%),目前对应的2013/2014年的P/E为44/41倍,估值处于板块的高端水平。短期钽业务维持弱势平稳,而新产品业务亏损局面难以扭转,我们判断股价仍有调整压力,维持审慎推荐。

    风险:下游需求超预期下滑,产能建设与释放慢于预期。