中科电气:新产品将助力高增长,北斗物联网业务值得期待

事件:公司发布2012年业绩预告,2012年净利润增速预计同比下滑10~15%。

    平安观点:

    传统业务下滑,但无须过于悲观

    由于自2011年以来钢铁行业持续不景气,固定资产投资增速下滑,对设备需求也有影响,公司的传统产品电磁搅拌器的销售也受到拖累。展望2013年,我们认为传统业务仍有可能会下滑,但无须过度悲观,原因有三:1、高毛利率的板坯销量预计可保持稳定;2、备件业务具有平抑收入波动的作用;3、公司将会从行业整合中受益。

    中间包感应加热系统将是未来主要利润增长点

    新产品中间包感应加热系统填补国内技术空白,具有提高钢材品质和节能增效的作用。继2012年8月与邢台钢铁厂合作宣告研发成功之后,2012年10月获得首钢贵阳特钢厂2580万订单。根据我们粗略计算,全国高端钢和特钢厂的需求套数可能在200~300套,对应市场容量可能在30~40亿元以上,未来也有可能继续扩大。参考公司原有的板坯EMS产品近60%的毛利率,我们估计目前公司出售的中间包感应加热系统毛利率有可能在70%以上,净利率有可能在40%以上。因此,我们测算单套中间包感应加热系统可能贡献EPS约为0.05元左右。我们认为公司的中间包感应加热系统已经趋于成熟,2013年订单可能放量,业务收入将超预期,我们目前预计2013年公司可能获得4套以上新增订单,将成为公司今后的主要业绩增长点。

    北斗&物联网业务值得期待

    2011年初,公司投资成立广东中科天中工业物联网有限公司,目前其物联网业务和北斗技术已取得进步,我们认为随着数字城市项目和北斗应用的发展,公司也将从中受益,尤其对于湖南地区的项目,公司的地利优势将是非常明显。

    盈利预测与估值

    考虑2013年获得的转让土地所得的非经常损益,我们预计2012~2014年EPS分别为0.30、0.75和0.98元;扣非后EPS分别为0.30、0.48、0.72元,2013和2014年增速预计可达60%和50%,对应当前股价2013和2014年PE为23.2和15.6倍。我们认为公司将重新进入高增长阶段,因此上调至强烈推荐评级,目标价为14元。

    风险提示

    1、中间包加热系统订单获得及交付低于预期;2、钢铁行业持续恶化。